智飞生物(300122)：与MSD续约落地 基础采购额继续放量

　　公司近况

    　　今日，智飞生物公告与MSD签订多款产品经销推广的续约协议。

    　　1）HPV疫苗：2021-2023年基础采购额分别为103.116.63亿元（可根据实际情况分别上调至120，136，89亿元）；2）5价轮状病毒疫苗：2021-2023年基础采购额分别为10.11、6亿元（2021年可上调至13亿元）；3）23价肺炎疫苗：2021-2023年基础采购额分别为2、2.1亿元；4）灭活甲肝疫苗：2021-2023年基础采购额分别为1.1.0.5亿元。

    　　评论

    　　续约落地，独家供应，基础采购额继续放量。公司与MSD关于HPV疫苗和5价轮状病毒疲苗的经销推广协议于2021年到期，此次续约谈判落地保证双方后续合作的顺利开展；同时基础采购额保持了较快的增长，2021年HPV疫苗基础采购额103亿元相比原协议中2020年基础采购额83亿元增长24%，如2021年HPV疫苗采购金额上调至120亿元，则采购金额同比增速为45%.5价轮状病毒疫苗、23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗基础采购额均相比原协议采购额有不同幅度的增长。智飞继续保持了独家供应的地位，即MSD不得在国内向除智飞之外的第三方供应上述产品。

    　　国内HPV疫苗仍有较大潜力.11月MSD宣布4vHPV在国内接种的年龄范围从20-45岁女性拓宽至9-45岁女性.9vHPV目前获批的年龄范围为16-26岁，9-45岁年龄范围拓展的11期临床试验已经完成入组，美国15岁女孩中已经接种完整剂次HPV疫苗的比例达到~50%，国内9-45岁年龄女性人群的累积渗透率仍不足5%，我们认为存量和增长市场均有较大市场空间新冠研发管线进展顺利。智飞生物重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）已经开始11期临床，在乌兹别克斯坦、印度尼西亚，巴基斯坦、厄瓜多尔和国内等地进行，据中国生物制品年会微生物所演讲数据显示，该疫苗11期临床（接种3针后14天）的中和抗体滴度达到102.5，约为康复期患者血清的2倍。此外，重组结核杆菌融合蛋白（EC）已于今年4月份获批，母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）已经完成审评和生产现场检查，四价流感和狂犬病疫苗均在11期临床阶段，ACYW135结合苗和双价痢疾结合苗在11期临床，15价肺炎球菌结合苗已经完成1期临床估值建议维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年69.3倍/56.7倍市盈率，维持跑赢行业评级和218.00元目标价，较当前股价有43.9%的上行空问。风险新冠疫苗研发失败，新冠疫苗上市时间不及预期，新冠疫苗销售不及预期，在研管线研发失败或进度不及预期，行业发生重大负面事件等。