京沪高铁(601816)：行稳致远 把握核心资产

　　高铁是国之重器，京沪高铁是铁路系统中的核心资产得益于庞大的人口流动需求、广阔的土地以及经济和技术快速发展，中国高铁规模已经成为全球第一。而京沪高铁得益于天然的地理优势，连接了三大直辖市以及两大省会城市，为了中国高铁中最优质的资产，营业里程占全国铁路的3.9%，发送客运量占全国铁路的9.1%，2019 年全线发送旅客2.15 亿人次，2019 年实现了119 亿元的净利润，同比增长16.5%。

    　　京沪高铁线：收入增长可持续，盈利能力可提升京沪高铁线路本线旅客和跨线列车的需求旺盛，公司收入稳定增长可持续。而受益于资产利用率提升和票价改革，疫情恢复后，京沪高铁线路的盈利能力还有提升空间：（1）随着列车开行数量增长、本线和跨线长编组动车越来越多以及跨线列车逐步提速，京沪高铁线路的资产利用率会越来越高；（2）京沪高铁线路的本线旅客票价于2020 年12 月开始进入价格市场化改革阶段，第一步在一定价格区间内实行价格浮动机制，通过收益管理，公司有望提升收入规模，从而带动盈利能力提升。

    　　京福安徽线：缓解产能瓶颈，盈利空间可期

    　　公司2020 年1 月完成了京福安徽公司65%的股权收购，一方面可以缓解京沪高铁线路中“徐州-蚌埠”区间段的产能压力；另一方面京福安徽公司旗下的高铁线路是连接各区域的交通枢纽，自身也具有较大的发展潜力，中长期来看有望成为利润增长的新驱动力。

    　　风险提示

    　　国内疫情恶化；京福安徽公司发展进度不及预期；票价改革进度低于预期。

    　　维持“买入”评级

    　　通过多角度估值，得出公司合理估值区间6.8-6.9 元，相对目前股价有18%-19%的溢价空间。考虑（1）京沪高铁线的业务量稳定增长；（2）京沪高铁票价正式进入市场化改革阶段；（3）京福公司随着经营成熟将逐步扭亏为盈，我们认为公司具有长期投资。我们预计公司20-22 年每股收益0.07/0.25/0.30元，利润增速分别为-71.5%/+263%/+21.2%，疫情造成的短期业绩波动对公司长期价值影响甚微，看好公司的长期增长空间，维持“买入”评级。