何氏眼科(X20432):区域眼科龙头 三级医疗服务模式成熟 布局全国重点城市

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余文心 日期:2020-12-23

公司是国内知名民营眼科连锁集团。何氏眼科是一家集医教研于一体,采取三级眼健康医疗服务模式的集团型连锁医疗机构,面向眼病患者提供眼科全科诊疗服务。诊疗服务项目包括白内障、青光眼、玻璃体视网膜病变等常见致盲性眼病和干眼、中医等特色诊疗服务;同时针对屈光不正提供光学矫正、屈光不正手术及视功能训练等眼科专科诊疗服务和视光服务。

    营业收入稳步增长,视光服务加大投入拉高毛利率。2017-2019 年分别实现营业收入4.76 亿元、6.14 亿元及7.46 亿元;2018、2019 年度营收增速分别为28.81%、21.48%,2017- 2019 年复合增长率达25.09%,营收呈稳步增长趋势。公司调整业务结构,高毛利率的视光服务占比逐年增加,2017-2019 年毛利率分别为40.39%、42.04%和43.21%,呈小幅上升趋势。

    采取三级眼健康医疗服务模式。该模式由初级眼保健服务、二级眼保健服务、三级眼保健服务组成,可双向转诊、上下联动、便捷患者。初级眼保健服务功能定位为预防与康复,二级眼保健服务功能定位为常见眼病诊疗,三级眼保健服务功能定位为区域疑难眼病诊疗。公司目前拥有3 家三级眼保健服务机构,30 家二级眼保健服务机构,56 家初级眼保健服务机构。

    加大对视光服务的投入,布局全国重点区域。公司本次拟公开发行不超过3050 万股人民币普通股(A 股)股票。募集资金扣除发行费用后,将全部用于公司主营业务相关的眼科医疗机构、视光门店设立和扩建及信息化建设,项目投资总额合计4.94 亿元,计划全部由本次募集资金投入解决。具体项目包括沈阳何氏医院扩建项目、北京和重庆何氏眼科新设医院项目,表明公司现着眼拓展全国重点区域;设立视光门店旨在加大对视光服务的投入;信息化建设项目意在提高公司信息化管理水平与效率,提高快速扩张能力和资源整合及共享的能力。

    风险提示。市场竞争风险、国家医保政策变化风险、行业监管政策变化风险、医疗纠纷或事故风险、人才流失和人才不足风险、业务扩张带来的管理风险