领益智造(002600):收购珠海伟创力 整机组装蓄势待发

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳 日期:2020-12-23

  一、事件概述

      公司2020/12/22 日公告,拟收购珠海伟创力100%股权,交易总对价(等值美元)为3.7亿元人民币加上交割时珠海伟创力的现金余额之和。

    二、分析与判断

    激励计划制定业绩目标,未来三年高成长确定本次激励计划解锁条件(1)以2020 营收为基数,2021 年、2022 年、2023 年营业收入增长率分别不低于40%、70%、100%;或者(2)以2020 年净利润为基数,2021 年、2022 年、2023 年净利润增长率分别不低于40%、70%、100%。我们预计2020 年净利润25 亿,按照激励目标21-23 年净利润分别为35、42.5、50 亿元,未来三年高成长确立,彰显公司信心。

    曾为华为手机代工厂,收购后整机组装蓄势待发伟创力全球员工约20 万,其中珠海厂区约4-5 万,此前曾为华为进行手机代工厂,此外业务还涉及个人护理类产品、智能家电产品、计算机类产品、AR/VR 设备、电动自行车等。本次收购完成后,珠海工厂将作为公司在粤港澳大湾区的重要生产基地,承接公司未来在整机组装等产品上的业务发展。

    展望未来,领益智造新一轮高成长确定

      长期来看,领益模组化延伸目标清晰,公司从模切入手,整合上游材料并切入下游模组,成长空间进一步打开。公司目前布局无线充电+散热+马达三大模组,市场空间接近5000亿,后续从小件到材料到模组以及组装延伸,市场空间进一步打开,长期成长空间广阔。

      三、投资建议

      预计公司20-22 年营业收入270/380/460 亿元,预计归母净利润25/35/43 亿元,对应估值30/22/18 倍,参考SW 电子2020/12/22 最新TTM 估值53 倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。