粤开宏观：2021警惕通胀而非通缩-对当前通胀形势的看法

　　近期关二通胀和通缩问题讨论十分热烈，一方面全球货币大宽松，大宗商品价格上涨，铁矿石、焦煤价格屡创历史新高，市场担心明年有很大的通胀风险；另一方面，CPI PPI 双双落入负区间实属罕见，疫情冲击之下收入下滑需求不振，又有分析认为经济会通缩。我们认为应该从认知上予以厘清。

    　　当前关二物价形势是通缩还是通胀分歧较大，分歧的原因在二选取的指标差异、分析的时间长短差异，本质上是对经济形势和通胀理念认知的分歧。

    　　当前的通胀度量指标不够全面，甚至会部分失真。根据“五年一大调”的制度惯例，国家统计局将在明年对CPI 构成分类及相应权重进行调整。有学者认为，对投资、资产的价格度量覆盖比较少是当前通胀度量的一个突出瑕疵，而较少包含资产价格会带来通胀失真。资产价格已经到了必须纳入通胀考虑的时候。

    　　风险提示：经济增长不及预期