三安光电(600703)：MINILED打开需求空间 化合物半导体龙头腾飞在即

　　投资要点：

    　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价33.74 元。我们预计公司2020/2021/2022 年EPS 为0.33、0.52、0.73 元，给予公司目标价33.74元，对应2021 年64.89 倍 PE，给予增持评级。

    Mini/Micro LED 打开LED 增量市场，公司成为三星首要供应商并签署供货协议，需求爆发动力充足。一方面LED 行业景气度有望企稳并逐步复苏，同时Mini/Micro LED 等新技术的需求空间将逐步被打开，市场有望实现爆发。而公司在Mini LED 产品成功进入大客户三星供应链，未来产品市场需求增长动力充足。同时其与TCL 华星成立联合实验室，加速实现更先进的Micro LED 的市场化，持续为未来高端LED 芯片市场的爆发而蓄力。

    5G 渗透与汽车电子等推动化合物半导体集成电路产品需求增长，公司大客户拓展顺利并积极进行从材料到器件的全产业链布局，有望加速国产化进程。公司化合物半导体集成电路产品收入持续攀升，认可度及产能显著提高。在射频、光通讯、电力电子、滤波器领域，不仅扩大客户数量加速市场份额提升，还加快推动高端高技术壁垒新品的进展。子公司湖南三安未来将落成碳化硅全产业链产线，公司也通过收购北电新材夯实其集成电路原材料的布局。深化全产业链布局可以使公司更好实现技术积累，全方位受益并加速国产化进程。

    催化剂。MiniLED 供货份额提升；化合物半导体产品新客户导入。

    风险提示。LED 行业景气度下滑严重；新产品研发进度不及预期。