中石科技(300684)：全球人工合成石墨领域龙头

　　中石科技：全球人工合成石墨领域龙头。公司致力于使用自主研发的导热/导电功能高分子技术和电源滤波技术提高电子设备可靠性，主要产品包括导热界面材料、EMI 屏蔽材料、人工合成石墨、热管/均热板、热模组，广泛应用于智能手机、通信设备、消费电子、智能家居、汽车电子、电力电子、医疗设备、高端装备制造等领域。2020 年前三季度公司实现营业收入7.68 亿元，同比增长52.44%；实现归母净利润1.35 亿元，同比增长77.34%。

    　　巩固合成石墨全球领导地位，热管/均热板未来前景可期。合成石墨材料主要应用于消费电子领域，用于解决智能手机、平板电脑、消费电子等电子产品的散热问题。苹果为公司合成石墨材料主要客户。2019 年公司进一步稳定和发展了北美手机大客户，并与华为、VIVO 等国内主要手机厂商深入合作。同时，完成了韩国市场的阶段性布局，确立和巩固公司在人工合成石墨领域的全球领导地位。同时，公司上半年完成了手机超薄热管200 万支/月的产能建设，已开始批量供货；均热板（VC）的第二代自动化产线落成，已形成月产200 万支的生产能力。

    　　拟向全资子公司增资及设立泰国孙公司新建海外产能。公司2020 年11 月26日公告，拟向香港全资子公司茉锦发展增资11365.8 万美元，向美国子公司美国中石增资11.4 万美元，用于茉锦发展、美国中石与公司共同在泰国新设中石科技（泰国），并由子公司在泰国投建围绕公司主营业务开展的海外产能建设项目。本次增资用于在海外设立孙公司新建海外产能，扩大海外业务布局，提升公司综合实力，从而促进海外业务顺利推进，符合公司海外市场的发展战略规划。

    　　2020 年2 月25 日，公司公告非公开发行股票2907 万股，募资不超过8.31亿元。募集资金将用于“5G 高效散热模组建设项目”和“补充流动资金项目”。

    　　“5G 高效散热模组建设项目”计划通过建设生产基地、购买行业领先的生产及检测设备，开展 5G 高效散热模组产品的研发和生产工作。生产的 5G 高效散热模组，主要应用于 5G 智能手机、服务器、5G 基站和笔记本电脑。

    　　项目达产后将进一步完善公司产品结构，同时可以结合公司现有客户资源，满足客户多样化的产品需求，从而进一步巩固和提高公司的行业地位。

    　　盈利预测。我们预计公司2020-22 年EPS 分别为0.67 元、0.86 元、1.07 元。

    　　我们给予公司2021 年32-35 倍PE，对应合理价值区间为27.52-30.10 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。原材料价格波动风险、宏观经济增长不及预期