金属、非金属与采矿行业：美元指数走弱助推商品大涨

　　注通胀交易下铜铝板块机遇及黄金左侧配置窗口；长期看好下游需求高景气能源金属及军工新材料配置价值。

    　　能源金属：电动车板块乘势而起，建议关注锂钴龙头标的的配置机会。锂方面，锂辉石预计2021 年将出现硬短缺，产业链话语权有望明显提升，预计价格将开启反弹至500美金。本周碳酸锂价格维持涨势，尤其随着步入冬季盐湖产量开始受限，部分工碳供应商价格出现跳涨。继续看好下游需求显著回暖支撑碳酸锂价格上涨至5-6 万元/吨，具备资源自给优势的锂盐厂（尤其是盐湖和云母）有望享受更高的利润弹性。钴方面，MB 钴折扣系数上扬至82.5%高位，原料价格又见上涨，钴盐价格开始回暖，本周硫酸钴价格上调0.9%，预期12 月下旬下游钴酸锂材料厂及电池厂或开始为春节备货做准备，下游需求回暖促进供需修复有望支撑钴产品价格上行。同时在经济复苏和新能源高景气的预期下，镍基本面偏强，镍价上行动力较足，有望增厚镍项目盈利。关注赣锋锂业、永兴材料、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、盛屯矿业。

    　　军工新材料：重点推荐钛合金板块：（1）格局好、壁垒高：军工钛合金已形成双寡头格局，西部超导、宝钛股份两家占比超95%。（2）需求景气确定性高：新一代飞机、导弹等放量公司订单饱满，订单驱动下产能扩张迫在眉睫。（3）周期价格弹性：近期海绵钛价格明显回暖至5.95 万元/吨，并且保持强势，关注宝钛股份、西部超导。

    　　基本金属：本周SHFE主力合约铜涨2.5%、铝涨4.2%；全球显性库存铜环比下降3.67%，同比上升27.83%，铝环比上升1.33%，同比下降3.55%，均处历史低位；成本同步假设下，吨铝税前利润回升至2530 元。受美联储维持利率不变、承诺继续注入流动性及财政刺激预期抬升等影响，本周美元指数显著走弱，助推铜、铝等工业金属价格上涨。

    　　“供需基本面”与“通胀交易”双轮驱动下，本轮工业金属涨价行情值得期待，其中铜因供需错配明显而中期价格弹性最大，铝因供给临近上限而长期价格韧性最强。权益层面值得重视，建议关注紫金矿业、西部矿业，云铝股份、神火股份、索通发展等。

    　　贵金属：本周COMEX 黄金上涨2.3%，SHEF 黄金上涨2.8%。9 月至今的整固是对三季度爆发式上涨的修正：一边通胀预期在欧美冬季疫情爆发下有所收敛；另一边美联储定调平均通胀目标制后长端名义利率抬升以反馈前期经济的修复。我们认为黄金的下一轮上行，需要确认通胀的启动。另应重视当前的整固已测试了诸多驱动中的悲观情景，或已入尾声。黄金是通胀交易中确定性强、可参与度高的优质品种。趋势上，复苏期在货币宽松未退出前，通胀上行速率快于利率，黄金上涨的确定性较强。节奏上，有别于铜油等工业品的提前交易，黄金先抑后扬的窗口特征，致其可参与度高。建议重视四季度的整固窗口，将是左侧配置的较佳时机。信号关注“过渡期美联储政策→美国第二轮财政刺激→实体复苏进程”，建议关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。