11月银行结售汇数据分析：结汇率和售汇率变化相对稳定 但依旧倒挂

　　内容提要：

    　　11 月人民币汇率对美元出现大幅升值，但是售汇率与结汇率变动不大，依旧倒挂，尽管差值有所缩小，说明市场对人民币汇率的持续升值依旧持有观望态度，对在均衡水平上保持相对稳定并保持双向波动依旧有较强的预期。

    　　我们也注意到人民币在对外支付和收款中的比重提升，从一个侧面说明人民币国际化正在路上，但是，对外支付上比对外收款中的进程不一，支付上使用人民币比率明显快于和高于在收款上的使用，这也从一个侧面说明市场对人民币汇率的预期。

    　　我们注意到中央经济工作会议上提及了深化利率汇率市场化改革，并要求保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。我们认为，人民币汇率的改革方向一定是从有管理浮动迈向完全自由的浮动，同时推进人民币国际化。尽管在目前的新形势下，人民币汇率迈向自由化的条件比较有利，但参考国外成功经验，人民币汇率市场化过程是一个渐进的过程，拓宽双向波动的管理区间是个有可能的选项，对此，我们在年度报告《山雨欲来风满楼-2021 年人民币汇率展望》一文已经进行了详细的分析。我们认为人民币汇率近期的走强当然受到美元指数下降、中国外贸形势大好等经济因素影响，但也受到汇改因素影响，人民币汇率实际上迈向了探索新的双向波动区间上限的道路。