海能实业(300787)：股权激励彰显信心 公司业绩高增长可期

　　事件 近日，公司发布2020 年限制性股票激励计划（草案），拟授予激励对象限制性股票数量为254.30 万股，占总股本的2.00%；授予价格为26.76 元/股。

    　　股权激励彰显公司信心，激励计划助力长期发展 根据公告，本次业绩考核方案为2021/2022/2023 年营业收入或净利润较2020 年增长率分别不低于50%/125%/237.5%，即年均复合增速达50%。

    　　我们认为，公司设定较高的业绩指标，有助于激励员工的积极性，提升公司的市场占有率及盈利能力。本次激励计划首次授予涉及的激励对象共计117 人，主要包括核心管理人员、核心技术/业务人员等，本次股权激励有助于将股东、公司、员工的利益结合，推动公司长远发展。公司首次激励对象包含部分公司外籍员工，对公司开展国际化战略，拓展海外市场将发挥重要作用。

    　　手机厂商取消随机附赠配件，公司充电业务将快速发展 公司主营业务为消费电子配件：信号转化器、线束、电源适配器等，2020H1营收占比分别为44.36%、31.47%和20.07%。继苹果取消随机附赠充电器、耳机后，三星等安卓厂商正在考虑取消随机附赠配件，预计第三方配件厂商将迎来快速发展：据Research and Markets 预测，2022 年智能手机充电、线材等周边产品的市场规模将达到1,040 亿美元。公司与全球3C 配件零售龙头企业安克创新、贝尔金合作紧密，预计公司在取得苹果MFI 资质后，将快速切入苹果第三方充电领域。我们认为，苹果系配件、快充及无线充电配件占比的提升将助力公司毛利率的增长，预计未来两年毛利率将恢复至30%以上，公司盈利能力有望大幅增强。

    　　智能创新助力品类拓展，公司长期成长动力充足 无线耳机在技术迭代下，降噪、传输、续航性能的提升持续引爆消费者的需求，出货量维持高增长：据IDC 统计及预测，2020 年全球TWS 耳机出货量将达到2.3 亿副，预计到2021 年TWS 耳机出货量将达到3.5亿副，同比增长50%左右。2020H1 公司蓝牙耳机、TWS 耳机已实现量产，营收占比约为4%。我们认为，随着客户产品的导入，公司声学产品将快速放量，保障公司营收持续高增长。公司与大客户联系紧密，积极把握AIOT 时代的新机遇，定制化产品有望拓展至扫地机器人等智能硬件，公司长期成长动力充足，预计未来两年公司营收、净利润增速将维持在50%以上。

    　　投资建议 考虑到公司在股权激励及产品业务拓展的双轮驱动下，长期经营能力有望显著提升，预计公司2020-2022 年净利润分别为1.85、2.84 和4.32 亿元，对应EPS 分别为1.45、2.23 和3.39 元，目前股价对应2021 年PE 为20.5 倍。公司为消费电子配件ODM 龙头企业，将显著受益于第三方充电市场的爆发，业绩有望持续高增长，首次给予“推荐”评级。

    　　风险提示 快充产品需求不及预期和新产品推广不及预期的风险。