深度*公司*长川科技(300604)：子公司获8.9亿元增资 定增助推探针台产业化

　　公司发布公告，董事会同意公司与关联方国家产业基金二期、新引入投资者天堂硅谷杭实签署《合作暨增资协议》，拟以共计8.9 亿元元现金认购全资子公司长川制造共计8.9 亿元的新增注册资本。其中，长川科技以自有资金3.4 亿元，国家产业基金二期以3 亿元、天堂硅谷杭实以2.5 亿元，本次增资完成后，长川制造注册资本变更为9 亿元，其中公司持有长川制造38.89%股权，国家产业基金二期持有长川制造33.33%股权，天堂硅谷杭实持有长川制造27.78%股权。长川制造将由原公司全资子公司变为控股子公司。

    　　支撑评级的要点

    　　再获大基金增资，资金实力再次增强。本次增资杭州长川智能制造有限公司主要目的是公司拟启动杭州长川智能制造有限公司智能制造生产基地项目的建设，同时作为未来的主要生产基地，新建相关生产线。基于项目首期建设和实施过程中的资金需求和未来持续高速发展需要，本次公司与关联方及新引入投资者共同对长川制造进行增资8.9 亿元。本次增资完成后，长川科技仍对长川制造形成实际控制，长川制造由原公司全资子公司变为控股子公司。

    　　定增助推探针台快速产业化和国产化。公司拟通过定增募集资金3.72 亿元，用于探针台研发及产业化、补充流动资金等。本次探针台募投项目所研发的产品为公司第二代全自动超精密探针台，兼容 8/12 寸晶圆测试，产品细分包括 CP12-SOC/CIS、 CP12-Memory、 CP12-Discrete、CP12-SiC/GaN等，分别可应用于 SOC/CIS、 Memory、 Discrete、 第 3 代化合物半导体等集成电路的测试。目前，全新第二代探针台研发项目已完成关键技术模块的开发和验证， 现处于内部整机测试阶段。全球探针台主要被东京精密和TEL 垄断，在少数国产探针台供应商中，长川最有希望实现国产化。

    　　公司整体业绩拐点向上。2020 年 1-9 月公司销售收入达到 5 亿元，同比增长 28.87%，其中 STI 公司销售收入2.78 亿元，同比增长 32.86%。长川科技（不含 STI 公司）销售收入2.22 亿元，同比增长24.19%。2020 年 1-10月STI 实现营业收入 6075 万新加坡元，已超过 2019 年全年营业收入，扭转了2019 年收入下滑局面。

    　　估值

    　　我们维持公司收入预测和利润预测不变，PS 估值为9 倍，在A 股半导体产业链中享有估值优势，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　科技战延伸到零部件进口受影响；本土晶圆厂、封测厂扩产推迟等。