亨通光电(600487):定增获大股东领投+产业资本青睐 海洋通信+硅光模块将迎重大机遇

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王奕红/唐海清/姜佳汛 日期:2020-12-20

  事件:近日,公司公告非公开发行股票结果,成功定增募集资金 50.4 亿元。

      1、成功募资 50.4 亿元,大股东领投+产业资本青睐,彰显未来发展信心本次发行累计 40 家机构表达了认购意向,最终,中信证券、财通基金、中信建投、汇安基金等 22 家机构参与认购,总募集资金金额达 50.4 亿元,是亨通光电有史以来最大金额的一次募集。其中大股东亨通集团领投 9.9亿元,锁定期 18 个月。本次发行价均达到 8.3-8.4 折,从本次认购可以看出,大股东坚定加持,同时基金和中国华能为代表的产业资本均积极参与,彰显对公司未来发展前景的高度认可与强烈信心。

      2、财务状况和业务结构将得到充分优化

      本次非公开发行完成后,公司的资本实力进一步提升,资产负债率将有所降低,总体财务状况得到优化与改善,公司资产质量得到提升,偿债能力增强,有利于增强公司抵御财务风险的能力。募集资金将全部用于公司的主营业务和补充流动资金,有利于优化公司产品结构、进一步完善产业链,公司的盈利水平将得到提升。

      3、海洋通信+硅光模块获资金大力支持,有望打开未来成长空间根据公告,本次募集资金将分别用于“PEACE 跨洋海缆通信系统运营(募投 27.3 亿元)”、100G/400G 硅光模块研发及量产项目(募投 8.65 亿元及补充流动资金(14.45 亿元)。

      其中,海洋通信方面:公司是目前国内 UJ/UQJ 证书组合最多、认证缆型最多的企业,是国内唯一通过 5000 米水深国际海试的企业。截止日前,亨通海光缆交付已突破 4 万公里,跻身国际海洋通信前四强,中国第一!

      1)PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目满足中国到欧洲、非洲快速增长的国际业务流量需求,是中国第一条民企投资并自主运营的国际海洋通信线路。目前全球投入使用的海底光缆中,2000 年前的投资占 40%,根据海缆25 年左右的使用寿命推算,这些海缆逐步进入生命周期尾期,新的海缆建设替代周期即将到来,这是中国弯道超车改变国际海缆战略格局的战略机遇。2)该项目的实施,公司将从海底光缆生产制造向海底光缆系统运营延伸,推动公司光通信产业板块从“制造型企业”向“平台服务型企业”战略转型,打开未来更大成长空间。

      另外,100G/400G 硅光模块:亨通光电的 100G 硅光模块已实现客户应用,400G 在成本与技术具备行业领先水平。募投的硅光模块产品新建项目,设计年产能为 120 万只 100G 硅光模块和 60 万只 400G 硅光模块。1)硅光项目的实施有望填补国内高速硅光子芯片集成模块量产的空白;2)公司已分步从英国洛克利引进硅光子芯片技术,通过本项目的实施,掌握生产工艺核心技术,将实现基于硅光技术的高速光收发模块的量产,突破技术瓶颈、减少产品进口依赖,对于我国掌握光通信核心技术水平、完善公司光通信产业结构上均有明显促进作用。

      据 Yole 数据预计硅光模块市场在 2018 年~2024 年期间的复合年增长率(CAGR)将高达 44.5%,市场规模将从 2018 年的 4.55 亿美元增长到 2024年的约 40 亿美元。公司未来在硅光模块领域有望迎来重大发展契机。

      4、盈利预测与投资建议

      短期看,公司受益海上风电和特高压建设,同时收购华为海洋显著提升竞争力,海洋和电力板块将成为公司重要的业绩新增点;中长期看,光纤光缆行业的复苏,海洋通信运营以及数据中心 100G/400G 硅光模块的市场突破,公司未来成长空间广阔。预计公司 2020-2022 年归母净利润为 11.59亿、15.41 亿和 21.02 亿元,对应 21 年 21.5 倍 PE,维持“增持”评级。

      风险提示:募投项目进度不及预期,疫情对国内外市场影响,光纤光缆竞争激烈降价,5G 建设低于预期等风险