传媒互联网行业周报：2020年游戏市场爆发式增长 “小芒”APP开启公测

　　行业近况

    　　本周（12月14日-12月18日）中信传媒指数下跌0.46%，沪深300指数上涨2.26%，创业板指上涨3.46%，从个股涨跌幅看，本周传媒板块涨幅前五的个股分别是中视传媒（11.66%）/横店影视（9.69%）/分众传媒（9.12%）/新华传媒（7.07%）/中文在线（6.81%），跌幅前五的个股分别是力盛赛车（-25.25%）/ST东网（-16.26%）/*ST当代（-15.71%）/游族网络（-11.80%）/联建光电（-11.76%）。

    　　评论

    　　本周传媒板块有所回调，我们判断主要系年底业绩空窗期缺少催化。我们认为网络娱乐将持续成为传媒行业的重要赛道；我们判断头部游戏公司将随着产品周期释放首先实现估值修复，进而随着产品数量增加、品类多元、出海成熟逐步实现估值扩张；头部视频平台竞合格局优化，内容自制能力深化下效率提升、变现模式多元，此外，核心媒体业绩弹性较大，重点关注梯媒在品牌加码下的成长性其他细分赛道看好纵向整合业务布局加深，头部公司强者恒强发展。

    　　游戏方面，2020年游戏市场爆发式增长，内容精品化与渠道变華并行，根据音数协游戏工委数据，2020年中国游戏市场实现销售收入2，786.9亿元，同比增长20.7%，较2019年的7.7%大幅提升，其中，移动游戏收入2，096.8亿元，同比增长32.6%，略高于我们此前30.4%的预测，聚焦手游市场，我们判断高增长主要由于：1）疫情期间活跃用户规模和玩家时长提升；2）研发进度受疫情影响的新品在下半年集中上线，丰富了内容供给，逐季看，单季度收入环比增速为37.6%/-11.0%/3.1%/6.5%，其中三四季度在1H20高基数基础上仍环比增长，我们认为这体现了疫情后新增玩家的沉淀和长期游戏习惯的养成，从增长驱动力看，一方面2020年手游用户规模达6.54亿人，同比增长4.8%，体现出疫情期间玩家规模的扩大和沉淀，但基数已达较高水平，我们判断未来用户红利消散；另一方面单用户平均收入（ARPU）同比增长26.5%至320.4元，较2019年的14.4%提逸。

    　　我们认为，ARPU增速提升将继续依靠产品精品化程度提升驱动，考虑2021年为头部厂商产品大年，同时用户付费持续提升，我们维持对2021年手游市场规模2，354.1亿元的预测，同比增速12.3%。

    　　影视方面，“小芒”APP开启公测，关注长视频平台内容电商业务进展.12月15日，芒果TV旗下视频内容电商平台“小芒”开启公测，其主要提供以短视频为主的内容创作分享和以推荐种草为特色的电商购物平台功能，聚集明星、综艺、专业KOL优质内容的种草推荐，我们判断，叠加技术创新驱动，长视频内容场景优势或将在品牌营销和电商购物方面延伸，营销D2C（Direct-to-Consumer）进一步体现，为商业化提供多元的变现方向。

    　　估值与建议

    　　我们建议积极配置：1）以游戏、视频为主的网络娱乐行业，建议关注三七互娱、完美世界、吉比特、祖龙娱乐、心动公司等游戏公司及新媒股份、腾讯音乐等；2）行业成熟发展阶段内容为王、平台公司变现能力放大，龙头公司强者恒强，建议关注子行业龙头分众传媒、视觉中国、猫眼娱乐、华策影视、光线传媒等；3）中南传媒、凤凰传媒等出版稳健股息率品种。

    　　风险

    　　宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。