分众传媒(002027)业绩预告点评：业绩预告利润维持高增 看好楼宇广告龙头长期发展

一、事件概述

    　　公司发布2020 年度业绩预告，预计实现归母净利润38.6 亿元-42.6 亿元，较2019 年同比增长105.84%-127.17%，业绩增长主要系新消费品“赛道”多品牌引爆案例使得公司挂刊率不断提升。

    二、分析与判断

    受益于新消费广告投放增加和成本优化，公司业绩快速恢复2020 年度公司预计实现归母净利润38.6 亿元-42.6 亿元，较2019 年同比增长105.84%-127.17%，2020Q4 公司预计实现归母净利润16.58-20.58 亿元，同比增长222%-300%，增速较2020Q3 提升85.23-163.23pct，业绩逐季好转。主要原因在于：1）新消费品“赛道”高速增长，众多品牌引爆案例使得公司整体刊挂率不断提升；2）公司成本持续优化，2020Q1/Q2/Q3 公司发生营业成本分别为12.11/10.56/9.64 亿元，较2019年同期分别下降26.93%/36.32%/42.2%，公司资源优化效果显著。

    行业端：线上流量成本涨价，新消费拓宽营销“赛道”

    　　新消费行业快速崛起，生鲜电商、国货美妆、在线教育等行业曝光需求激增，营销投入逐渐增加，梯媒营销空间逐渐打开。线上流量成本涨价，相较之下，梯媒绑定新消费潮流下核心用户人群，营销优势凸显，在广告预算向头部平台集中的趋势下，公司作为行业龙头有望率先享受需求溢出效应。

    公司端：广告主结构持续优化，股权激励、成本管控迎接下一阶段增长从二季度开始，疫情逐渐好转，公司把握日用消费品、在线教育等行业的市场机遇，实现了楼宇媒体收入的快速回升。1）2020 年前三季度，公司消费品收入占比达到38%，日用消费品客户的持续增长有效助力公司进一步实现客户结构的优化；2）2020 年12月15 日，公司公告第二期员工持股计划，此次员工持股计划持有份额不超过770 万股，员工总人数不超过200 人，支付对价0 元/股，估计将充分调动骨干员工的积极性，提高员工凝聚力和公司竞争力；3）公司持续点位优化战略，通过数字化营销降本增效，盈利能力持续提升。

    三、投资建议

    　　分众传媒作为梯媒行业龙头地位稳固，未来有望持续受益行业复苏和格局改善。映前广告市场自2020 下半年逐渐复苏，预计利润贡献环比逐渐改善。看好公司单屏产出持续提升，同时公司未来持续拓张优质点位，预计2020-2022 年归母净利润分别为36.53、49.22、59.7 亿元，EPS 分别为0.25、0.34、0.41 元/股，当前股价对应PE 分别为41X/31X/25X，目前公司PE（TTM）处于2017 年以来的86.14%分位数，首次覆盖给予“推荐”评级。

    四、风险提示：

    广告业务恢复不及预期、疫情反复风险、行业竞争加剧。