胜蓝股份(300843)2020年三季报点评:业绩增势向好 新能源汽车连接器打开新增量市场

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:梁超/欧阳仕华/周俊宏 日期:2020-12-18

受益于优质稳定客户资源和下游应用旺盛需求,公司业绩向好公司凭借优质客户(立讯精密、比亚迪等),以及消费类电子连接器、新能源汽车连接器快速放量,营收从2017 年的4.6 亿快速增长至2019 年的7.2 亿,CAGR 达25.5%。2020 年前三季实现营收5.8 亿元(同比+17.3%),实现归母6822 万元(+22.4%),扣非归母6665 万(+24.1%)。Q3 单季,公司实现营收2.6 亿元(同比+33.5%,环比+34.0%),归母2946 万元(同比+13.6%,环比+33.3%)。营收、利润维持双高增速。产品持续迭代下毛利率稳中有升,2020 年前三季度毛利率为28.12%,同比+2.29pct。

    新能源汽车连接器打开增量空间,2025 年国内300 亿市场中国已超欧美成为全球最大的连接器市场(2017 年规模占比为32%),其中汽车类应用占比24%。而新能源汽车连接器为从0-1 的新增量市场,其作为安全件搭载在高压构架(大于700V),用于稳定传输动力电池与各高压零部件间的电力与信号,单车价值量由传统车650 元均价提升至新能源汽车的1300 元,带动2025 年国内达到300 亿、全球800 亿规模市场。前三厂商(泰科、矢崎及德尔福)占据7 成份额,国内厂商有望在电动化趋势中撕开原本封闭的供应体系,目前包括公司在内的厂商逐步向电动车领域扩展,处国产化进行时。

    “核心技术+品牌客户”构建竞争力,募投项目提升盈利能力公司以消费类电子连接器及组件、新能源汽车连接器及组件为拳头产品。一方面,持续拓展汽车业务,目前为比亚迪供应软硬连接产品(电池套环、电池连接片等)、以及BMS 采样线束连接器产品(K8/K9 大巴车电池线束、E5 乘用车电池线束等),2019 年比亚迪营收占比5.8%(2018 年为7.5%),后续将持续向长城汽车、上汽五菱等车企开拓品类。另一方面,募投新项目缓释产能压力,新增电池精密结构件项目(投资6629 万元,年产能0.47 亿件,达产后年均净利润1627 万元,税前内部收益率17%),盈利能力有望上行。

    风险提示:

    下游市场需求波动风险,新项目建设不及预期风险。

    投资建议:预计20/21/22 年EPS 分别为0.73/0.94/1.19 元,对应PE 分别42.4/32.9/26.0 倍,首次覆盖,给予增持评级。