分众传媒(002027)2020年业绩预告点评：业绩超预期 受益于梯媒高景气 盈利弹性强

事件：分众传媒发布2020年度业绩预告，2020年全年归属于上市公司股东净利润预计为38.6-42.6亿元，同比增长105.84%-127.17%，超出市场预期。4Q20公司归母净利16.58-20.58亿元，同比增长约222%-300%。

    疫情后梯媒快速恢复，刊例价保持高增长。上半年疫情导致传统户外媒体投放大幅下滑，梯媒得益于其投放恢复较户外媒体早，传统品牌广告主的认可度持续提升，疫情后仍维持较高的景气度。根据CTR，2020年10月全媒体刊例价同比增长10.1%，电梯LCD/电梯海报刊例价同比增长仍然高达41.3%/43.9%，今年5-9月同比增幅均达到20%-50%，远超其他线下广告渠道。影院媒体也在10月迎来恢复性增长，刊例价同比上升8.0%，基本恢复到疫情前水平。10月传统消费如食品/日用品行业广告主的电梯LCD广告花费分别同比增长168.8%/105.1%。

    点位竞争持续减弱，公司盈利弹性大。预计明后两年行业内竞争格局将维持目前的良好局面，公司对低效点位的清理已完成，已有点位续约租金亦有所下降。随着明年整体宏观经济转好，广告支出有望恢复增长，线上教育、生鲜配送和本地生活等新消费行业蕴含商机，梯媒涉及场景受众为城市主流人群，广告主认可度高，预计将维持高景气度。院线广告随着观影人次恢复也将获得更多投放。受益于行业处在上升周期，公司明年刊挂率和刊例价预期提升，将大幅带动利润的上涨，盈利弹性强。

    盈利预测和投资建议：公司具备较高的经营杠杆，盈利弹性强，即收入增长能更大幅度撬动利润增长。我们调高公司2021年归母净利润预测至59.64亿元，同比增长47.9%；2022年的归母净利润预计74.45亿元，同比增长24.8%，维持买入评级。

    风险提示：宏观经济下滑，应收账款减值风险，行业竞争恶化。