11月宏观经济数据点评:供给持续高位 内生动力增强

类别:宏观 机构:国开证券股份有限公司 研究员:杜征征 日期:2020-12-18

  内容提要:

      11 月工业增加值同比增长7%,预期增长6.8%,前值增长6.9%;1-11 月固定资产投资累计同比增长2.6%,预期增长2.6%,前值增长1.8%;11 月社会消费品零售总额同比增长5%,预期增长5.6%,前值增长4.3%。

      11 月工业生产表现符合预期,与11 月制造业PMI 生产指数再度加速是一致的。需求复苏、制造业投资加速、出口表现持续较好是供给继续高位增长的主要原因。其中,高技术制造业增速大幅加快,部分新兴产品高速增长;装备制造业支撑作用持续增强,电子行业明显回升。

      名义消费增速上行但低于市场预期,实际增速表现尚好。

      消费低于预期,主要受RPI 回落、2019 年同期基数提升机及部分商品销售增速回落等因素的影响。实际消费增增速较10 月上行1.5 个百分点,内生动力增强的趋势没有扭转,未来消费复苏的逻辑将持续发生作用。

      投资增速继续回升,三大投资累计同比均有所加速。基建投资单月增速回落,或与天气转冷与基建稳定器必要性下降相关;房地产单月投资回落但新开工再度加速,前者增速或已见顶。制造业投资大幅反弹成亮点。今年下半年以来,内外需共振推动企业订单恢复,工业企业利润保持较好复苏,制造业投资持续上行,或将成为2021 年经济的最大亮点。

      总的来看,11 月工业生产与投资增速符合预期,虽然名义消费增速低于预期但实际增速表现尚好,稳增长余温尚存,同时经济内生动力有所恢复,叠加短期出口仍能保持较好增长,四季度经济增速有望继续上行。

      风险提示:央行超预期调控,贸易摩擦升温,金融市场波动加大,经济下行压力增大,国内外疫情超预期变化风险,中美关系全面恶化风险,国际经济形势急剧恶化,海外黑天鹅事件等。