小熊电器(002959)：持续推新品 4Q线上成长依然较快

　　公司近况

    　　淘数据统计，2020/3Q20/10月/11月，小熊品牌线上销售额分别同比+73%/+39%/442%/+56%.

    　　评论

    　　线上增速依然较高.1）自3020起，国内居民生活逐步常态化，小家电线上销售额增长环比有放缓趋势.8月/9月/10月/11月，小熊品牌线上销售额分别同比+36%/+41%/+42%/+56%，增速环比在回升，并且高于行业。2）投资者担忧，厨房小家电行业线上增长相比2020会明显放缓。但目前我们观察到，行业增速在放，，但小熊线上增速依然较高。

    　　长尾品类多，公司推新速度加快.1）小熊产品多聚焦于单身年轻人群体，擅长开发粉丝需要的长尾品类小家电。2）2H20以来，小熊品牌在电热火锅、电炖锅、打蛋器、纹肉机、电热饭盒、酸奶机、多士炉等多个品类线上销售额均排名TOP 3.3）小熊积极拓展厨房小家电以外的领域，包括母婴电器、个护电器、生活电器等.目前，小熊个护产品、母婴产品绝对规模仍偏小，合计线上销售额占小熊品牌线上销售额比重不足5%，我们认为后续提升空间大.4）2019年，小熊新推的SKU可达上百种，我们估计2020年新品推出的数量会更多，小熊在线上推出个护电器产品，包括肩颈按摩器、眼部按摩器、理发器、体重秤等，即使考虑历史基数偏低的问题，但同比增速依然处于较高的水平.

    　　线上长尾品类带来的投资机会：1）我们认为长尾品类扩张、线上化率提升是小家电市场的中长期投资机会，疫情导致的需求波动短期会影响2021年增速，但并不影响长期的发展格局.2）8月以来，市场担忧厨房小家电线上销售高增长是否具有可持续性，导致公司股价经历数月的持续调整，我们预计目前已经调整到位，估值建议我们维持2020年和2021年盈利预测不变，当前股价对应2020/2021年42.0倍/35.5倍市盈率。维持跑赢行业评级和156.00元目标价，对应52.1倍2020年市盈率和44.0倍2021年市盈率，较当前股价有24%的上行空间.

    　　风险

    　　市场竞争风险；新品拓展风险。