华侨城A(000069):华侨城的跨越与迭代

类别:公司 机构:上海亿翰商务咨询股份有限公司 研究员:于小雨/王玲/周小龙 日期:2020-12-17

  核心观点:

      作为我国文旅产业的排头兵和先行者,华侨城的辉煌过去毋庸置疑。然而到了2010-2015 年,华侨城的利润增长出现疲态,净利润增速逐年下滑。随着新一任领导的到任,华侨城提出了“文化+旅游+城镇化”的战略,公司在产品、土地储备等多个方面进行调整,而华侨城也开始了跨越式发展的历程。

      华侨城提出了文化+旅游+城镇化的战略,即以华侨城擅长的文化旅游产业为主要业务,通过导入文化相关新兴产业,提升城镇公共文化和公共服务水平,带动人口集聚和产业集聚,并反哺公司的文旅业务。在产品上,华侨城积极地对原有文旅产品进行迭代升级,创造性的打造了深圳欢乐海岸项目,并取得了不菲的租金收入,盈利能力较强。2019 年,公司在顺德的欢乐海岸顺利开业,标志着欢乐海岸突破了过去欢乐谷项目仅布局于核心一、二线城市的藩篱。未来随着欢乐海岸的异地复制,公司未来仍有较大的成长空间。

      随着产品迭代,公司也加大了拿地的步伐,土地储备也从2017 年的1197.26 万平方米快速跃升至2019 年的4605.09 万平方米。优质的土地储备也带动了销售收入和净利润的快速提升,2015 年-2019 年,公司的净利润复合年均增长率达28.6%,实现了利润上的跨越式发展。

      作为我国文旅产业的排头兵和先行者,华侨城的辉煌过去毋庸置疑,旗下拥有的欢乐谷、世界之窗等产品均成为了我国主题乐园发展史的标杆性作品。华侨城也开创了“旅游+地产”

      的发展模式,在行业内独树一帜,独特的“旅游+地产”亦为其创造了远高于行业的毛利润率。公司的净利润也从2000 年的0.87 亿元升至2010 年33.29 亿元,复合年均增长率达43.93%。但随着欢乐谷模式逐渐进入瓶颈期,业绩增速亦不如预期。净利润增速也从2012年开始逐步往下滑落,至2015 年净利润增速出现负增长,利润增长已现疲态。

      2015 年,随着母公司华侨城集团新任领导段先念的上任,华侨城集团重新确立了新的发展方向,并提出了2020 年营业收入达到1500 亿元,净利润达到200 亿元的目标。作为华侨城旗下重要的子公司,华侨城A 也高举跨越式发展的大旗,在产品结构、土地储备上做出相应调整,以实现公司的跨越式发展的目标。2019 年,华侨城的净利润已突破100 亿元,2015-2019 年复合年均增长率达28.61%。为了更好的梳理公司的发展脉络,本文将主要从产品迭代、土地储备两个方面进行分析,以理清企业发展的轨迹。