普莱柯(603566)：获批禽流感疫苗生产文号 禽用疫苗竞争力增强

　　公司近况

    　　普莱柯发布公告：公司全资子公司普某柯南京公司的三款禽流感疫苗获批兽药产品批准文号，包括重组禽流感三价灭活疫苗（H5N1+H7N9），重组禽流感灭活疫苗（H5N1，Re-5株）、重组禽流感灭活疫苗（H5N1，Re-6株），同时，普某柯南京公司生产线已通过生物安全三级防护标准验收，三款新产品待农业部批签发审批后，可上市销售.

    　　评论

    　　扩充禽流感H5亚型疫苗，公司禽用疫苗竞争力巩固：普某柯南京公司前身为南京梅里亚，此次获批禽流感（H5亚型）疫苗生产文号，对普莱柯现有的禽流感（H7亚型）疫苗形成补充，有助于扩充公司禽用疫苗产品线，并增强禽用疫苗竞争优势，向前看，我们判断2021年禽产业链存栏量增加，有助于公司禽用疫苗整体销售，且公司产品线趋于完备，因此我们预计2021年禽用疫苗业务仍将保持较快增长，整体收入同比约+22%至4.6亿元.

    　　猪用疫苗业务持续突破，看好高增长潜力：1）自上而下看，较高养殖利润推动生猪补栏增加，今公司猪用疫苗销量回升，我们估算本年1-11月猪用疫苗业务收入同比超+140%，其中10月以来同此起1180%.向前看，大型并殖企业产能扩张加违，我们判断2021年其出栏量有望释放，利于公司猪用疫苗销售；2）自下而上看，公司猪用疫苗以圆环为主，需求弹性较强，且强势单品如圆环-支原体联苗、圆环基因工程疫苗等产品力突出，销售快于猪用疫苗整体，整体看，我们看好公司猪用疫苗业务高增长潜力，预计2020/21年收入同比+147%/+32%至2.5/3.3亿元.

    　　外延切入口蹄痰市场，长期发展空间提升：公司旗下参股公司中普生物从事口蹄疫疫苗研发及生产，且近期究成生物安全三级防护改造，有助于口蹄疫O-A型二价疫苗等产品质量提升，同时，考虑公司研发积累较深，产品力强，我们判断今明年口蹄疫疫苗有望贡献一定投资收益增量。长期看，公司切入口蹄疫疫苗这一更大市场，我们认为这有望提升长期发展空问.

    　　估值建议

    　　当前股价对应2020/21年36/28倍P/E，我们维持2020/21年归母净利预测2.01/2.62亿元及目标价33.0元不变，对应2020/21年52/40倍P/E，47%向上空问。维持跑赢行业评级.

    　　风险

    　　新产品不达预期风险；市场竞争加剧风险；养殖不景气风险