中材科技(002080)：终止重大资产重组 玻纤、隔膜受益于行业上行趋势

中材科技发布终止重大资产重组公告，我们预计若后续资产重组推进，在方案设定上会更公平，维持“买入”评级

    中材科技发布终止重大资产重组公告：停牌期间，中材科技与中国巨石双方未能就交易方案的核心条款达成一致意见，故决定终止筹划本次重大资产重组事项，且公司在公告发布1 个月内不再筹划重大资产重组事项。双方股票皆于12 月16日复牌。我们认为，虽然中材科技和中国巨石皆隶属于中国建材集团，双方主业存在竞争关系，不排除后续仍会展开业务整合，但从此次终止重大资产重组来看，我们预计若后续资产重组推进，在交易对价的设定上会更加审慎、注重公平、市场化原则。我们维持此前对公司2020-2022 年归母净利润预期21.9/25.1/27.4 亿元，分别同比增长58.6%/14.8%/9.2%，EPS 分别为1.30/1.50/1.63，当前股价对应2020-2022 年P/E 为16.5/14.4/13.2，维持“买入”评级。

    玻纤：全面涨价贡献业绩弹性

    从Q2 起，玻纤需求已显著复苏；价格上，9 月起公司多品种已相继提价，全品类涨价潮启动，随着海外市场复苏，预计玻纤价格涨势有望延续至2021 年；成本上，公司F07/F08 产线分别于5 月和7 月投产，冷修技改基本完成，降本持续推进。

    隔膜：预计供需紧张状况至少延续至2022 年，量利齐升增厚利润我们预计2021/2022 年国内隔膜厂供应国内的产成品的实际交付能力分别为53.3/64.7 亿平米，国内隔膜需求量（包括海外电池厂在国内建厂在内）分别为37.2/48.6 亿平米，预计 2021 年国内隔膜供需关系有望改善，头部厂商或阶段性面临供不应求的状况，价格有望企稳。我们预计2021 年湖南中锂/中材锂膜出货量分别为5.29/2.76 万平米，净利润分别为1.21/0.23 亿元。

    风险提示：叶片原材料价格上涨，玻纤价格持续走低、隔膜价格持续走低。