精工钢构(600496)：省外业务新突破 转型升级稳步推进

公司近日中标安徽省六安技师学院综合型产教融合市级示范实训基地（第二校区）项目，项目金额 10.81 亿元，将运用精工绿筑装配式学校技术体系，装配化率 50% 以上。

    事件评论

    订单持续提速，全国业务拓展获得突破。公司今年Q1-Q3 分别新签订单39.52 亿元（-21.42%）、60.22 亿元（+53.35%）、35.54 亿元（+56.68%），呈现持续提速态势。从订单区域上看，此前公司EPC 或装配式订单多集中于绍兴市（如今年以来新签绍兴体校EPC 项目、绍兴市公用事业集团镜湖总部工程、绍兴市妇幼保健院 EPC 项目等），不过Q4 以来，公司先后公告中标3.62 亿元浙江丽水市医院EPC 总承包项目及本次10.81 亿元安徽省六安学校项目，表明公司在省内乃至全国业务拓展正持续取得突破。

    政策鼓励钢结构在学校、医院及住宅领域应用，行业需求景气向上。2019 年前政策推广装配式对PC 或钢结构模式并无侧重，钢结构受制于成本劣势，主要应用限于大型公共建筑及商业建筑领域，总体渗透率远不及PC，不过2019 年来政策逐步向钢结构倾斜，如2019 年住建部首提开展钢结构装配式住宅试点， 2020 年8月住建部等9 部门发文明确提出大力发展钢结构建筑，鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构，为钢结构在学校、医院甚至住宅领域带来增量需求。公司为目前拥有“住宅、公寓、学校、医院、办公楼”五大装配式建筑产品体系，实现装配化率达 50%-95%，可覆盖主要钢结构项目建设需求，有望充分受益行业需求扩容。

    公司从分包到总包转型升级持续推进，驱动规模及盈利能力双重提升。公司借助装配式建筑模式推广，正从传统钢结构分包商向EPC 转型，由此将为公司经营带来两方面改善：1）所能承接订单模式由钢结构专业分包转变为EPC，需求面将获得明显提升；2）EPC 从项目全生命周期出发，实现对建设成本的最优化，从而带来更高的盈利能力，公司今年前3 季度毛利率同增1.16pct 至16.63%即为印证。

    预计公司2020-2021 年EPS 分别为0.30 元、0.38 元，对应2020/12/15 股价PE分别为17.50 及13.87 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 装配式推广进度不及预期；

    2. 重大项目进展不及预期。