中国市场及A股点评-上市险企11月保费点评:寿险新单仍承压 车险继续下滑;“开门红”如期而至

类别:策略 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:—— 日期:2020-12-16

  行業研究

      保險:上市險企11月保費點評:壽險新單仍承壓,車險繼續下滑;“開門紅”如期而至上市險企披露原保費收入:1)平安人壽、中國人壽、太保人壽、新華保險、人保壽險11月單月原保費同比分別-3.4%、-2.9%、-3.5%、-37.4%、+14.4%;1-11月累計同比分別-3.8%、+8.3%、-1.9%、+17.2%、-4.2%。2)人保財險、平安產險、太保產險11月單月保費同比分別-13.8%、-11.6%、+0.0%,1-11月累計同比分別+1.1%、+7.7%、+12.8%。

      壽險新單增速持續承壓,期待2021年“開門紅”。1)平安11月單月個人業務新單同比-17.5%,降幅較10月收窄2.0 pct,1-11月累計同比-14.7%,新單增速持續仍承壓。我們預計平安“開門紅”提前的同時,基本法升級、代理人增員更加積極,2021年保費增長有望領先同業。2)人保壽險11月長險首年同比+74.3%,其中新單期交同比-25.9%,二者1-11月分別同比-14.4%、-1.5%。我們看好人保壽險的堅定轉型以及大個險管道持續加強多方面建設對基層代理人銷售積極性的調動。3)各公司已陸續啟動“開門紅”預售,考慮年金險產品相對吸引力提升和基數較低,2021年一季度保費有望高增長。中國人壽已推出“鑫耀東方”年金險,作為首個2021開門紅產品;太保亦發佈開門紅產品“鑫享事誠”,滿期期限僅7年;中國平安也已推出“財富金瑞21”與“金瑞人生21”;12月1日新華保險、中國太平啟動開門紅預售,主要產品分別為“惠金生”和“財富滿滿”年金保險。4)11月5日,新重疾定義和重疾發生率表發佈,根據監管要求,舊重疾定義產品將於2021年1月31日停售,我們預計2021年一季度各家公司均將開展老產品停售和新產品的推廣的行銷活動,新老產品交替有望帶來保費高增長。5)12月9日國常會部署促進人身保險擴面提質穩健發展的措施。預計未來銀保監會將推出促進短期健康險、護理險、養老險等產品細化制度和系列政策,行業發展空間巨大。

      三大龍頭產險公司11月保費合計同比-10.8%,降幅較10月擴大4.8pct,預計主要與車險綜改進一步降低車均保費有關。

      平安、人保11月車險分別-11.5%、-11.7%,降幅均擴大。1)人保財險、平安產險、太保產險11月單月保費同比增速分別為-13.8%、-11.6%、+0.0%;1-11月累計同比分別+1.1%、+7.7%、+12.8%。2)平安11月車險、非車險、意健險分別同比-11.5%、-18.7%、+23.6%,非車險單月降幅較上月擴大8.3pct,我們預計公司將持續主動壓降保證保險業務規模。3)人保11月車險-11.7%,意健險+4.1%,農險+29.5%,責任險、企財險分別-10.5%、-0.6%,信用保證險-99.0%,其中信用保證險11月單月保費僅為1700萬元。4)車險綜合改革於9月19日施行。11月平安、人保車險保費增速分別-11.5%、-11.7%,降幅較10月分別擴大7.3pct和4.5pct,我們預計與車險綜改進一步降低車均保費有關。車險綜合改革對費用率的限制加強,促進市場優勝劣汰,我們預計中長期行業集中度將進一步提升,利好龍頭。

      估值仍低,資產端、負債端均持續改善。1)險企在產品升級、費用投放等行銷活動方面持續發力,新單保費和NBV未來有望持續顯著改善。進入四季度後,各保險公司已陸續開啟2021年“開門紅”預售,考慮銀行理財收益率下降、保險年金類產品吸引力提升、2020年同期基數較低等因素,2021年初保費有望高增長。2)十年期國債收益率維持在3.3%左右,保險公司投資端壓力不再。我們認為,未來隨著經濟持續復蘇,長端利率有望繼續上行,上市險企估值仍低。

      風險提示:長端利率趨勢性下行;保障型增速明顯放緩。

      保險:互聯網保險業務監管辦法發佈,有助於行業規範發展,利好持牌保險機構【事件】中國銀保監會在12月7日正式下發《互聯網保險業務監管辦法》(以下簡稱《辦法》),並於12月14日在銀保監會官網公開發佈。該辦法將自2021年2月1日起施行,《互聯網保險業務監管暫行辦法》(保監發〔2015〕69號)同時廢止。

      2020 年12 月16 日

      2

      正式稿與此前徵求意見稿相比變化不大,本次主要內容為:1)厘清互聯網保險業務本質,明確制度適用和銜接政策。

      《辦法》明確了“互聯網保險業務”的定義及需要滿足的相關條件,並規定涉及線上線下融合開展保險銷售或保險經紀業務的,其線上和線下經營活動分別適用線上和線下監管規則;無法分開適用監管規則的,同時適用線上和線下監管規則,規則不一致的,應堅持合規經營和有利於消費者的原則。2)規定互聯網保險業務經營要求,強化持牌經營原則,定義持牌機構自營網路平臺,規定持牌機構經營條件,明確非持牌機構禁止行為。3)規範互聯網保險行銷宣傳,規定管理要求和業務行為標準。《辦法》規定保險機構從業人員經所屬機構授權後,可以開展互聯網保險行銷宣傳。但強化了保險機構的主體責任,對從業人員開展互聯網保險行銷宣傳進行了針對性的嚴格規定。4)創新完善監管政策和制度措施,做好政策實施過渡安排。

      我們認為,新監管辦法的發佈將進一步規範互聯網保險市場,利好持牌保險機構,有助於傳統險企提升互聯網業務管理能力。《辦法》的實施將從三個維度產生影響:1)從消費者角度看,強化互聯網保險行業監管,嚴格管理保險銷售宣傳行為,能夠有效保障消費者合法權益。2)從保險機構角度看,強調持牌機構的主體責任、嚴格規範自營網路平臺、要求保險公司總公司統一運營管理,有助於引導保險公司合規經營、關注產品創新和服務品質,提升保險業服務實體經濟和社會民生的水準。3)從行業格局看,《辦法》強化對市場參與者的持牌管理,將直接利好於龍頭險企、互聯網保險公司以及依法獲得保險代理業務許可的頭部互聯網銷售平臺,對不具備資質的機構負面影響最大。

      看好保險股:長端利率上行+“開門紅”催化,資產端和負債端持續改善,估值提升空間大。十年期國債收益率維持在3.3%左右,保險公司投資端壓力不再。未來伴隨經濟持續復蘇,預計長端利率有望持續上行;上市公司均已啟動2021年“開門紅”預售,考慮銷售時間提前、重視程度提高、年金險產品相對吸引力提升和基數較低等多方面因素,2021年一季度保費有望高增長。同時,舊重疾定義產品將於2021年1月31日停售,我們預計2021年一季度各家公司均將開展老產品停售和新產品的推廣的行銷活動,帶動保障型保費和新業務價值顯著增長期。

      風險提示:長端利率趨勢性下行;保障型增速明顯放緩。

      機械工業:11月挖機銷量同比增長66.9%,中挖同比增長120%11月挖機銷量同比增長66.9%。根據工程機械協會統計資料,2020年11月挖機行業銷售32236台,同比增長66.9%。

      其中國內銷售28833台,同比增長68.0%,出口3403台,同比增長57.8%,出口占銷售比提升至10.6%,同比下降0.61ppt,1-11月挖機累計銷售296075台,同比增長37.4%。我們認為一方面反映了下游房地產基建需求旺盛,也反映了環保置換需求已經在加速,另外新機價格經歷幾輪下降對二手機交易形成了較大擠佔作用。

      分品類來看,中挖增速最明顯。結構上看11月國內小挖(20t以下)/中挖(20-30t)/大挖(30t以上)分別銷售17212台/8011台/3610台,同比增速分別為55.5%/120.2%/47.0%,增長幅度均較明顯,其中中挖增速最明顯。

      全年有望強勢收官:我們判斷,各大主機廠和零部件廠12月份排產環比向上,出口增速持續復蘇,預計行業銷量12月份將保持50%以上增速,全年有望強勢收官、年度銷量超32萬台,再創歷史高點。往明年上半年看,我們認為目前行業展現出的由環保置換、投資回報率上升等因素驅動的超強需求韌性有望持續,並且隨著大宗商品價格的強勢復蘇、大挖需求也有望進入上升通道,我們認為即便宏觀進入相對緊縮的視窗,2021年大旺季挖機銷量仍有望同比增長。

      看好挖掘機產業鏈,關注復工節奏。我們看好以挖掘機為代表的土方機械產業鏈,隨著復工節奏的加速。

      風險提示:固定資產投資放緩、信貸政策收緊、潛在的貿易保護主義。