三七互娱(002555)事件点评：定增获批 加码研发完善多元布局

　　事件：

    　　2020 年12 月14 日，证监会审核通过三七互娱非公开发行股票的申请。

    　　定增预案获批，推动重点项目建设

    　　根据公司于2020 年10 月31 日披露的定增预案二次修订稿显示，本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过42.96 亿元，主要用于：（1）网络游戏开发及运营建设项目：拟投入15.45 亿，开发24 款网络游戏；（2）5G 云游戏平台建设项目：拟投入15.95 亿，包括基础云层服务、平台层服务和云游戏平台；（3）广州总部大楼建设项目：拟投入11.56 亿，集中分散办公的员工，并设立研发中心与运营中心，提高产品研发效率与运营服务质量。

    　　增强核心研发实力，践行多元化产品战略

    　　公司计划利用3 年周期分三个批次共开发24 款游戏，涵盖西方魔幻类、仙侠类、东方玄幻类、战争主题类、北欧神话类及中世纪文明类等多类题材，目前公司在研产品半数以上为卡牌、SLG、SRPG 等新品类，产品矩阵持续丰富。此外，公司积极扩充研发团队规模，今年研发团队预计扩展至2000人以上，而未来三年将持续招聘约1440 名研发人员，预计三年后研发人员总规模将突破3000 人。同时，在新游戏的开发过程中，公司将不断尝试使用新的游戏引擎和开发技术，对游戏内容和游戏玩法进行持续创新。

    　　重点新游蓄势待发，储备游戏品类丰富

    　　储备产品方面，S 级新游《荣耀大天使》预计2021 年1 月上线，高美术品质卡牌RPG《斗罗大陆3D》预计2021 年上半年上线，女性向手游《一千克拉的女王》预计2021 年内上线，《万古圣墟》、《传奇纪元》等游戏已获版号。此外，公司在研产品还包括美漫风格FPS 手游、创新轻度SLG 手游、女性向模拟经营手游以及国风放置手游等，储备产品丰富。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司在流量经营的核心优势基础上，积极进行新品类创新和年轻向用户拓展，立足“双核+多元”产品战略，推动双核（MMORPG 和SLG）+多元（SRPG、模拟经营、泛二次元、女性向）品类发展，拟间接收购广州三七20%股权增厚公司业绩，深度绑定发行团队，增强公司研运一体实力。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.37/1.67/1.97 元/股，对应PE 分别为21x/17x/14x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新游戏上线不及预期，头部老游戏流水快速下滑，行业政策风险。