建材行业:21年镁砂价格中枢或高于20年

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:方晏荷/武慧东/张艺露 日期:2020-12-16

辽宁开启新一轮镁产业改革,21 年镁砂价格中枢或高于20 年近期我们与行业专家针对近期镁及镁加工品价格明显上涨进行了交流,专家认为近期镁及镁加工品价格上涨主要源于供需阶段性错配及部分区域政策变化。我们认为,菱镁矿主要用于耐材原料生产,辽宁储量最多且其政策变化对行业影响较大,近期镁砂价格明显上涨或源于辽宁近期开始的新一轮菱镁产业整合。有上一轮整合经验,辽宁本次整合效果值得期待,且21 年需求进一步复苏,21 年镁砂价格中枢或高于20 年。耐材行业角度,集中度提升趋势有望延续,且后续节奏有望加快,行业龙头受益。

    辽宁新一轮菱镁产业整合带动近期镁砂价格明显上涨20 年8 月、9 月辽宁省工信厅、办公厅分别发布《全省菱镁产业可持续发展实施意见(征求意见稿)》、《关于推进菱镁产业持续健康发展的意见》,开启省内菱镁产业新一轮整合,要点包括:1)推进菱镁产业集中度提升;2)进行采矿总量控制;3)露天开采逐步转为地下开采;4)产能不新增/减量置换;5)拓宽镁应用领域。部分举措已开始落实(如炸药管控),镁砂作为菱镁矿主要加工产品,近期价格已有明显涨幅。据亚洲金属网,截止20 年12 月15 日,90 号重烧镁砂、97 号电熔镁砂中国出厂价中间价分别为1,165、3,290 元/吨,较年内低点分别上涨270、740 元/吨。

    耐材制品行业集中度提升趋势有望延续,后续提升节奏有望加快耐材制品行业集中度近年总体呈上升趋势,但节奏低于前期政策预期(《关于促进耐火材料产业健康可持续发展的若干意见》目标20 年CR10 市占率达45%,vs 19 年不足20%),主要源于:1)行业进入门槛较低;2)主要下游钢铁/水泥等近年景气度较高;3)国家强制性政策推动力度偏弱。

    我们判断后续行业集中度提升趋势有望延续,且节奏或加快,主要基于:a)整包模式为行业趋势,行业龙头有优势;b)行业变革低于政策预期,后续政策力度有望加大;c)原材料价格波动削弱中小企业履约能力,客户加速向龙头靠拢;d)下游钢铁行业集中度提升,中小企业生存环境恶化。

    看好耐材制品龙头强者恒强

    耐材制品行业变革,行业龙头有优势,主要体现于:1)耐材产业链布局更全面,能更好抵御原料价格波动风险;2)研发投入较第二梯队领先优势明显,整包服务能力更强,且降低吨钢耐材消耗方面有优势;3)生产基地设备智能化水平更高、环保设施更规范,后续匹配政策要求角度更有优势。行业集中度提升大背景下,行业龙头有望明显受益,市占率提升节奏有望加快。

    风险提示:钢铁行业景气度超预期下行,原材料价格大幅波动,政策推进力度低于预期。