海能实业(300787)：快充低估值标的 股权激励彰显高增长信心

　　事件：公司于2020 年12 月14 晚公告2020 年限制性股票激励计划（草案），首次授予的激励对象和预留股权比例合计持股2%，授予价格为每股26.76 元。

    　　点评如下：

    　　股权激励绑定核心技术人员，解锁条件彰显高增长信心。公司于2020 年12 月14 晚公告2020 年限制性股票激励计划（草案）：首次授予的117 名核心业务人员和预留股权比例分别为1.61%和0.39%，授予价格为每股26.76 元；同时根据业绩指标设定， 2021 年-2023 年营业收入或净利润较2020 年增长率分别不低于50%、125%、237.5%，即未来三年复合增速为50%，则当年可归属系数为100%；其余两档营业收入或净利润复合增长不低于30%和20%对应归属比例为80%和40%。我们认为股权激励一方面有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展，另外股权激励解锁条件彰显公司未来三年业务高速发展信心。

    　　苹果新机取消快充Inbox，海能受益苹果第三方品牌商爆发。2020 年10 月14 日凌晨1 点苹果发布四款5G 手机官宣取消充电器Inbox 打消此前部分不确定，苹果后装快充授权品牌+ODM 厂商有望迎来爆发，根据我们之前报告测算苹果手机充电器零售ODM 市场约1000 亿规模，海能实业取得苹果MFI 资质后，我们预计有望受益苹果授权第三方安克创新、贝尔金等以及非授权第三方亚马逊等需求的爆发；另外公司目前快充适配器毛利率2020H1 仅14%，后续规模化后盈利能力将得到显著的提升（产业调研行业平均毛利率20%）。

    　　线束和转换器中高速发展，长期打造零售端ODM 平台。对于海能实业，我们认为公司短期受益快充爆发，长期模式是立足客户和研发、认证平台，打造零售端ODM 平台龙头，公司从转换器、线束到电源适配器、TWS 等多品类都是基于下游零售客户多样化的需求，展望接下来几年，看好公司在下游品类信号转换器、快充、type c、声学TWS 等不断拓展带来的中高速成长。

    　　业绩及估值：我们维持公司2020-2021 年营收为16.20、22.78 亿元，业绩1.8、3.2 亿元，同比增长51%、78%，对应2020-2021 年PE 为33、18；考虑公司成长模式以及营收高速增长，给予2021 年35 -40PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汇兑损失；品类拓展低于预期