专用设备行业:年会的见闻和思考 兼论2021年的判断

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:代川/周静 日期:2020-12-16

  核心观点:

    近期需求为何加速?近期需求保持高速增长的关键原因是地产、基建、制造业升级等项目密集开工,微观体现为:(1)新增中长期贷款保持增长。20M11 新增中长期贷款总额同比增长22.9%,增速同比提高7.2pct;非金融性公司同比增长40.0%,增速比去年同期提高12.4pct。

      (2)中挖销量增速跑赢小挖大挖。自20M7 开始,中挖同比销量增速开始超越小挖和大挖,20M10 中挖销量同比增长90.9%,分别比小挖大挖高49.5pct 和37.2pct。(3)开工小时数和利用率保持高位,20M10中国挖机单月开工小时数同比增长6.8%;庞源租赁总体设备吨米利用率达到74.7%,环比提升0.7%,而往年同期基本已经处于下行区间。

    怎么看明年的需求情况?根据挖机年会数据,业内人士对明年预期较往年乐观,普遍预期明年销量增速在5-15%之间,显示明年行业景气度大概率延续。另一方面,房地产投资销售比目前依然处在较低位置,显示地产投资仍然极具韧性;从结构拆分角度看,小挖和出口是本轮最大的增量,小挖体现了较强的劳动力替代属性,出口增速加快是国内产品力和渠道力的突破,未来二者都具备持续性和韧性。

    价格战如何演绎?本轮价格战的背后逻辑是成本曲线的变化,以及国产品牌的崛起,主机厂牺牲了规模优势带来的厂商和渠道利润,让渡给了终端客户,使得国产品牌的份额快速提升。持续的价格战,我们认为其深远的影响会体现在两个角度:(1)外资品牌陷入囚徒困境,未来或是成本之争;(2)国产品牌的竞争压力会从代理商传导到主机厂层面。

    投资建议:当前业内对工程机械2021 年的需求继续保持乐观,行业龙头企业市场份额持续提升。当前阶段,我们建议积极关注具备优秀的产品能力和成本控制能力的主机厂,面对未来的价格竞争才会更加从容。

      主机厂层面,我们继续推荐三一重工,建议关注中联重科、徐工机械。

      零部件层面,继续推荐恒立液压和艾迪精密,同时建议关注塔机租赁龙头建设机械。

    风险提示:海外出口不及预期;国内地产基建投资下行;价格战恶化带来毛利率下行;应收账款风险累积带来的减值风险。