中国市场及A股点评

类别:策略 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:—— 日期:2020-12-10

行業研究

    房地產:房地產行業2021年展望:經濟復蘇保障前行,政策促進產能優化房地產開發投資增速持續改善,東部和西部同比增速較高。2020年前十月房地產開發投資完成額約為11.66萬億元,同比增長6.30%,較前九月累計同比增速擴大0.7個百分點,較2019年全年同比降低3.6個百分點。分區域來看,東部、西部、東北和中部地區房地產開發投資額占比分別為53%、23%、20%和4%。西部地區房地產投資增速率先在3月迅速回暖,東北和東部地區緊隨其後,中部投資額同比增速相對偏弱。截止2020年10月,東部房地產投資額為7.1%、中部2.4%、西部8.3%、東北5.6%。

    土地成交價款同比增速明顯抬升,新開工和竣工剪刀差有望收窄。土地成交價款2019年持續負增長,進入2020年4月開始同比由負轉正,2020年前十月累計土地成交價款1.14萬億元,同比增長14.8%。2020年前十月土地購置費累計3.87萬億元,同比增速約8.6%,較2019年全年增速14.50%下降5.9個百分點。土地成交價款是土地購置費的前置指標,我們認為土地成交價款增速的提升會帶動後續一年時間內土地購置費增速回暖。

    2019年新開工和竣工面積增速剪刀差持續收窄。2020年疫情過後,兩者剪刀差仍然存在,Q2-3剪刀差擴大但是進入到10月剪刀差有所收窄。我們認為,新開工面積受快周轉和房企搶種搶收策略的影響短期會和竣工面積同比增速存在剪刀差會持續一段時間,但長期剪刀差收窄趨勢不變。

    2021年行業展望:流動性邊際收緊+融資監管趨嚴,促進行業產能優化。2021年伴隨經濟復蘇和通脹壓力升溫,我們認為貨幣政策可能會穩中趨緊。2020Q2房企融資監管加強,房企杠杆運用空間隨之減小,行業週期被拉平的同時劣質產能會逐步出清。我們認為2021年行業整體會延續總量高位、增長放緩但不失速的趨勢。

    流動性收緊和融資監管力度決定了行業增速放緩幅度。我們預測2021年全國銷售面積同比增速約為0%,波動範圍-1–2%、銷售金額同比增速5%,波動範圍0–7%。房地產開發投資增速方面,我們認為土地購置費和新開工面積增速會進一步回落,竣工增速持續提升,施工面積增速相應收窄。我們預計2021年房地產開發投資增速在中性情形下平穩回落至5%,波動範圍為4-6%。

    投資建議:對應房地產板塊投資選擇上,我們持續看好並推薦主要佈局在都市圈重點城市的房企。在房企融資監管趨嚴的環境下,我們認為強者恒強邏輯依舊存在,行業集中度提升可能進一步提速。物業公司方面,我們認為伴隨竣工面積資料的持續修復,物業公司作為房地產行業後週期會持續受益。

    風險提示。1)流動性收緊力度較大,對行業銷售和投資增速均產生壓力。2)三道紅線執行力度較大,對房企融資拿地造成壓力。3)輪動復蘇城市收到調控邊際收緊,銷售行情低於預期。

    軟體:保護智慧財產權,就是保護軟體

    中共中央政治局第二十五次集體學習強調智慧財產權保護工作。根據新華社報導,中共中央政治局11月30日下午舉行第二十五次集體學習,學習主題是:加強我國智慧財產權保護工作。習近平總書記在主持學習時特別指出和強調了:(1)創新是引領發展的第一動力,保護智慧財產權就是保護創新。當前,我國正在從智慧財產權引進大國向智慧財產權創造大國轉變,智慧財產權工作正在從追求數量向提高品質轉變。(2)要加強智慧財產權保護工作頂層設計,加強關鍵領域自主智慧財產權創造和儲備。(3)加快完善相關法律法規,統籌推進專利法、商標法、著作權法、反壟斷法、科學技術進步法等修訂工作,增強法律之間的一致性。加大刑事打擊力度,加大行政執法力度。(4)要健全大資料、人工智慧、基因技術等新領域新業態智慧財產權保護制度。

    我們認為本次學習強調了智慧財產權的重要性,從國家層面要完善智慧財產權保護。保護智慧財產權的目的就是在於推動我國高新技術產業進行自主創新。加大執法力度,進一步改善當下的營商環境,尊重知識的價值,進而保護創新的種子。同時,本次學習中指出了對於大資料、人工智慧等領域的新業態智慧財產權要完善相關保護制度,體現了國家對於大資料和人工智慧領域培育呵護的決心。

    保護智慧財產權,推動創新,也是十四五規劃中党和國家未來工作目標的重要組成部分。根據第一財經援引央視新聞,十四五規劃中多次提到“創新”,“堅持創新”被列為未來五年十二項重要領域工作的首位,以“專章”進行部署。這是中國共產黨在編制五年規劃建議歷史上的第一次。“關鍵核心技術實現重大突破,進入創新型國家前列”被設定為在二〇三五年基本實現社會主義現代化的遠景目標之一;“創新能力顯著提升”被列為“十四五”時期經濟社會發展的第一個主要目標;“堅持創新驅動發展,全面塑造發展新優勢”,更被擺在未來五年一系列重要領域工作的第一位。

    我們認為在嚴格的智慧財產權保護下,從使用者角度來看,軟體產品使用權將受到保護,盜版軟體逐漸退出市場;從產業競爭的角度來看,“抄襲”也會變得越來越困難。長期來看,加大執法力度,改善營商環境,智慧財產權和自主創新將會推動軟體行業向著更加健康的方向發展。

    風險提示:技術發展不及預期,行業應用需求不及預期。