汽车与汽车零部件-乘联会11月销量点评：行业持续改善 新能源表现亮眼

　　乘联会公布 11 月中国乘用车行业销量。

    　　事件评论

    　　11 月销量增速继续提升，继续看好 2020 年 12 月与 2021 年销量表现。1）表现：

    　　11 月乘用车销量 230.0 万辆，同比增长 11.3%，环比增长 9.1%，同比增速进一步提升（8/9/10 月分别同比增长 6.2%/8.2%/9.4%），环比来看也显著高于非购置税优惠年份表现（2013-14 年、2018-19 年 11 月环比均值 5.6%），整体来看 11 月行业延续亮眼表现。2）原因：我们认为行业继续向好主要原因有：1、经济复苏下，消费者购买力与购买意愿（尤其是中低端收入群体）得到持续修复，临近年末需求加速释放；2、优质车型从三季度起集中上市，刺激后续销量爬坡。3）展望：2020年 12 月看，年末购车需求有望进一步释放，维持较高增速；2021 年看，受益于中低端需求继续释放+低基数+刺激政策预期，全年销量有望实现 10%以上增长。

    　　11 月新能源表现亮眼，优质供给驱动下销量有望继续快速增长。1）表现：11 月新能源乘用车销量达到 18.0 万辆，同比增长 128.6%，环比增长 24.8%，同比自10 月起继续翻倍增长，占乘用车销量比重已接近 8%，2019 年同期比重仅在 4%左右。分车企看，前三甲上汽通用五菱、比亚迪、特斯拉销量分别为 3.6、2.6、2.2万辆，长城欧拉、广汽埃安、造车新势力三强各自也有不错增长。2）原因：1、优质供给打开需求，今年 10 万元以下与 20 万元以上优质车型陆续上市，推动低端、高端需求亮眼；2、上海于 11 月起对外地牌照限行加快了新能源车需求释放。3）展望：2021 年在双积分压力下车企全面布局新能源，供给端进一步改善，新能源市场化需求将进一步打开，乘用车销量有望达 150 万辆以上，同比增长 40%以上。

    　　投资建议：总量延续复苏，迎接变革机遇。总量方面，2021 年行业有望迎来显著复苏，实现两位数增长。总量之外，智能电动引发的技术变革是核心看点。推荐两条主线：1）零部件角度，Model Y 将于 2021 年初国产上市，推动行业电动智能化加速，带来核心部件新增或升级空间，推荐：新泉股份、拓普集团、伯特利、银轮股份、富奥股份、凌云股份、星宇股份、华域汽车、潍柴动力；2）整车角度，智能化推动整车厂从单一制造环节升级到全产业链协同与分配，开启长期成长空间，提升产业地位，推荐：长城汽车、吉利汽车、比亚迪、长安汽车、上汽集团。

    　　风险提示

    　　1. 新能源新车上市进度不达预期；

    　　2. 行业恶性价格战削弱企业盈利。