宏观周报:宏观国内经济持续复苏 美国非农不及预期

类别:宏观 机构:国贸期货有限公司 研究员:郑建鑫 日期:2020-12-09

  一、国内经济持续稳健复苏。11 月官方制造业PMI 为52.1,较前值回升0.7个百分点,好于预期,连续9 个月处于扩张区间,主要分项指标不同程度回升,表明国内经济持续稳健复苏,一是,海外疫情的冲击明显减弱,外需保持较强的景气度;二是,基建项目年底前赶工迹象较为明显,带动投资保持高增;三是,地产企业加快资金周转,投资保持较强的韧性;四是,疫情得到有效控制,居民实际收入水平改善,消费信心逐步回归,社会消费加速修复;五是,在内外需同步回升的带动下,生产端保持较高的积极性,企业有望开启新一轮的补库存周期。

      往后看,随着基建、地产、外需的不断修复,制造业需求正在加快回归,企业利润明显改善,产能扩张的动力得到强化,后续制造业投资有望加速修复;而疫苗研究取得积极进展,有望在明年逐渐普及,受疫情压制的消费如文化旅游等消费有望进一步回归,社会消费将成为经济增长的重要支撑。总体来看,我们认为经济有望持续稳健复苏,而制造业和消费将成为新的亮点。

      二、美国非农数据远低于预期,宽松政策或加快推出。美国11 月季调后非农就业人数增加24.5 万人,远低于预期的46.9 万人;11 月失业率为6.7%,略低于预期值的6.8%。11 月非农就业大幅低于预期,失业率虽然略低于预期,但主要是因为劳动参与率下降所致,实际就业人数反而有所下降。疫情仍处于加速蔓延的阶段,而疫苗的普及最快要等待至明年一季度之后,因此第三波疫情对就业市场,尤其是服务业就业的冲击或将延续。但就业市场增长的明显放缓实际上增加了宽松政策出台的紧迫性,美国或加快推出新一轮的财政刺激法案,美联储也有望延续宽松节奏。

      三、风险资产注意节奏的变化。近期风险资产表现亮眼,商品、股市纷纷大涨,而债市、黄金则表现较为纠结,主要是因为全球经济同步复苏,主要经济体政策维持宽松,疫苗进展较为积极,市场情绪乐观。对于未来走势,我们维持前期的观点,在全球经济同步复苏的大趋势中,风险资产长期走势依旧向好,但短期需要注意节奏的变化,一是,特朗普政府再度挑战中美关系,二是,疫情对经济复苏节奏仍有扰动,三是,连续大涨之后,获利了结或引发技术性调整需求。