拓斯达(300607)：员工持股强化激励 看好明年主业全面开花

公司于周末发布2020 年员工持股计划草案，拟募集不超过人民币2 亿元，用于激励上市公司或子公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、中层管理人员、研发核心人员及其他核心骨干员工，共计426 人。我们对此点评如下：

    评论

    持股计划覆盖范围创新高，充分激活员工潜力。公司上市之后持续股权激励，2017 年 6 月，第一期员工持股计划接近 200 名员工参与，2019 年5 月届满。2019 年2 月，公司授予33 名高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干限制性股票；授予 98 名中层管理技术人员97.7 万份股票期权。本次持股计划参与对象上限为426 人，其中董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员10 人，认购比例不低于19.8%；中层管理人员、研发核心人员及其他核心骨干员工不超过416 人，认购比例不超过80.2%，整体员工覆盖率达到24.6%。本员工持股计划存续期48个月，在股东大会审议通过后6 个月内完成股票购买。

    多渠道筹集资金，提取激励基金用于持股计划。本员工持股计划员工自筹资金金额不超过4,660 万元，提取激励基金的金额不超过9,340 万元，融资金额不超过6,000 万元。公司年度提取的激励基金根据权责发生制原则计入成本费用，按照上限测算占比2020 年营收3.4%，符合我们的预期。根据本次草案，锁定期届满后，持有人获配激励基金出资部分对应份额、融资部分对应份额的净值归属与其2020 年度个人绩效考核挂钩，S、A、B 等级个人可归属比例100%，C 和D 等级个人可归属比例0%，差异化的考核机制有助于进一步提升全员斗志。

    明年业绩确定性增强，平台化部署兑现可期。近期我们举办了年度策略会，与管理层就近况详细交流，整体结论是我们对于明年更加乐观，各产品线迎来放量大年。拓斯达定位于综合智能制造服务商，今年实现了注塑机、机器人、CNC 全面卡位。从短期来看，受益新产品推出及产能提升，我们预计明年三大标准化设备全面放量，同时自动化和绿能方案类业务在手订单饱满，明年因疫情导致的验收不确定性消减。从中长期来看，我们认为公司公司发展路径愈加清晰，或为“平台型企业—核心技术夯实—市占率及竞争力提升—全面型工业智造龙头”。

    估值建议

    根据公司公告，截止9 月30 日，公司在手订单接近15 亿元。考虑到公司储备订单及新产品线放量持续超预期，我们上调公司2021 年营收11.1%至40.0 亿元，净利润5.1%至4.4 亿元。当前股价对应19 倍/22 倍2020/2021 年市盈率。维持“跑赢行业”评级，我们维持目标价58 元，对应2021 年35x 市盈率，较当前股价有62%的上行空间。

    风险

    市场竞争加剧风险等。