生益科技(600183)事件点评：碳氢国标提案过论证 公司前瞻性和执行力强

11 月26 日至11 月28 日，生益科技企业集团主导的两项碳氢覆铜板IEC 国际标准提案通过专家论证，一项环氧粘结片国家标准通过专家预审；12 月4日，生益科技在汽车自动驾驶与毫米波雷达技术研讨会上发布了车载毫米波雷达旗舰产品mmWave77，并分享了其在汽车电子用基材领域的探索。

    评论分析

    率先提出碳氢国际标准，领军国内高频发展。碳氢覆铜板是5G 基础设施中关键的高频材料，此次由生益科技企业集团率先在国际上提交两项热固性碳氢覆铜板IEC 标准，不仅推动了国内高频基材技术的进步和发展，更是彰显了我国以生益科技为代表的高端覆铜板供应商在5G 材料应用方面的领先性。除碳氢类高频材料以外，生益科技同时也在PTFE 高频方向深耕发力，12 月4 日在汽车自动驾驶与毫米波雷达技术研讨会上发布的PTFE 高频材料mmWave77 介电性能已经能比肩海外龙头企业，可以说生益科技已经成为国内高频覆铜板的领军者。

    高频市场小众但成长快，看好公司前瞻性和执行力。根据Prismark 数据，2019 年高频覆铜板占整个覆铜板市场的比例为4.3%，相较2016 年三年复合增长22%，可见高频覆铜板属于虽小众但成长快的细分市场，这就意味着随着电子产品的通信要求越来越高，高端的高频高速产品的市场空间正在逐渐打开，当前储备小众产品有利于占领未来价值高地。生益科技技术的突破有望带动高端材料国产化进程，我们看好公司布局的前瞻性和经营的执行力，价值成长可期。

    投资建议

    短期来看，近期上游材料涨价导致公司盈利承压（Q3 毛利率环比下滑2.6pct），但Q4 公司已经转嫁一部分成本压力至下游，环比盈利有望改善；长期来看，公司技术领先且执行力强，国产替代趋势下有望实现价值成长。

    我们预测20~22 年公司归母净利润为18.1\23.3\28.5 亿元（未考虑生益电子上市后对生益科技股权的稀释影响），对应PE 为37X/29X/24X，继续维持36.2 元的目标价，继续给予“买入”评级。

    风险提示

    需求不及预期；材料价格上涨导致利润率下滑；子公司归母净利润被稀释。