2021年A股策略报告:稳中求进 从估值驱动向业绩驱动切换

类别:策略 机构:国开证券股份有限公司 研究员:孙征/吴琪 日期:2020-12-04

疫情对2020 年经济和资本市场影响巨大,疫苗在2021 年推出概率较大,但疫情尚未充分受控且仍在加剧,对各国经济生活会带来一些扰动。

    宏观经济复苏和企业盈利进一步恢复将成为贯穿全年的主要动力,市场将大概率从估值驱动向业绩驱动切换。但经济受基数效应导致上半年增速高下半年增速低,企业盈利增速也同样受到影响。

    居民资产配置转移依旧将是2021 年的主要增量资金,但注册制进一步推进和股东减持增加将令2021 年资金需求上升,2021 年全年资金供需差较2020 年显著缩小,流动性最佳时期已过,考虑到资金流入大概率保持正增长水平,对股市影响仍然正面。

    预计2021 年上证综指的主要波动范围预计在3200-4000 点左右。考虑到年初诸多因素趋于正面,预计指数在一季度或表现最佳。在整体环境较好的影响下,2021 年末指数与今年相比有望出现10%以上的涨幅,但年中在宽松政策退出和流动性阶段收紧的影响下,或将出现较大幅度的波动。

    行业配置建议关注:上半年:估值修复:周期性行业(采掘、有色金属、化工)、金融业(保险、证券);地产链(建筑装饰、轻工家居);增长深化:汽车、汽配、家电;下半年:信用收紧期配置主线核心资产:医药、食饮、电子。

    主题配置方面建议关注:

    政策支持高端制造:新能源汽车产业链、新能源(光伏、风能、氢能源等)、科技创新制造(芯片、半导体);持续发力新基建:

    5G、数字中国;和平发展硬实力:国防军工。

    风险提示:全球疫情仍未受控、有阶段性爆发并导致区域封锁可能;疫苗全球接种时间难以确定;全球经济复苏低于预期;国内信用收紧或有局部债务风险爆发;宽松政策退出后经济复苏进程受到影响;中美之间出现严重摩擦;上市公司业绩增长低于预期;房地产价格大幅下跌;海外资本市场剧烈波动。