估值与结构第90期:跨年行情继续演绎

类别:策略 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张启尧/程鲁尧 日期:2020-12-04

  1、A 股行情回顾:股指上行,金融和大盘占优。新冠疫苗逐渐落地,美国财政刺激有望,国内经济稳步复苏。美国疫情严峻情势不减,洛杉矶发布防疫紧急令;多只新冠疫苗现积极进展,英俄等多国公布接种时间表;两党一些参议员提议规模9080 亿美元经济刺激方案,希望两党立场之间找到折衷,12 月财政刺激计划有望真正出台。国内方面,11 月制造业非制造业PMI 均创新高,经济反弹强劲;央行意外开展2000 亿MLF 操作,呵护流动性;北上资金维持净流入态势,上证指数创年内新高。截至周四(12月3 日)收盘,沪指收于3442 点。市场核心指数上行。创业板指、中小板指、沪深300、深证成指、上证50、上证指数表现分别为3.95%、2.95%、2.79%、2.73%、2.64%、2.15%。申万一级行业多数上涨,医药生物、非银金融和农林牧渔领涨,有色金属、钢铁和公用事业领跌。成交占比方面,金融占比上升,周期、消费和成长占比相应下降。

      2、估值变化:全球股市小幅上行,A 股市场上行。A 股市场核心指数估值上行。截至本周四(12 月3 日)收盘,万得全A、沪深300、创业板指和上证指数的PE 估值分别是23.11、15.54、63.52 和16.05。行业方面,估值多数上涨。PE 估值历史分位数前五行业分别是休闲服务(98%)、食品饮料(98%)、家用电器(97%)、汽车(96%)、计算机(86%),回升前五行业是医药生物、非银金融、传媒、银行和电子,分别回升9.8、9.4、6.9、4.8、3.8 个百分点。全球股市估值小幅上行,A 股估值持续处在低位。美股行业指数估值涨跌互现,回落前三的行业是必需消费、材料和公用事业。

      3、大类资产:海外风险偏好回升,人民币汇率回升。股市方面,过去5 个交易日沪深300 指数上涨2.79%,标普500 风险溢价回落,VIX 指数均有所上升;万得全A 口径下的修正风险溢价水平回落,截至周四下行至-0.08%。大宗商品方面,截止至周四,国内原油期货上涨3.13%;工农业产品走势分化,工业品上涨1.19%,农业品下跌1.52%;过去5 个交易日NYMEX 原油下跌0.48%,收于45.64 美元/桶,伦敦黄金现价上涨1.80%,收于1840.12 美元/盎司;债市方面,美债长端回升,短端回落,十年期国债期货过去5 个交易日下跌0.07%,中美利差缩小;汇市方面,人民币回升,过去5 个交易日上涨0.52%,美元兑离岸人民币收于6.54。

      风险提示:美国财政刺激不达预期;国内经济和政策超预期变化。