医药行业2021年度投资策略:医保全面控费背景下 医药“四化建设”是未来投资方向

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马帅/冯俊曦/冯雪云 日期:2020-12-04

  根据Wind统计,目前生物医药板块的市盈率处于近五年来的历史中位。通过对2015年年初以来申万生物医药板块整体的估值情况进行回溯,可以发现近五年来生物医药板块的平均估值水平为38.16倍,最高值为72.62倍(发生在2015年6月),最低值为23.57倍(发生在2019年1月),中值为38.68倍,平均值为39.39倍。目前申万医药生物板块整体的市盈率(TTM,整体法)为40.79倍,处于近六年来的历史中位。

      截止至2020年11月27日,医药行业今年累计涨幅34.7%,位于SW行业分类第六位。SW医药行业PE TTM为40.8倍,处于行业第7名。从板块对比来看,医药板块的涨幅较大,目前估值在诸多行业中处于中等水平。

      从细分板块来看,医疗服务、生物制品、化学制剂、医疗器械的PE位于35倍以上,而化学原料药、中药、医药商业PE处于35倍以下,尤其是医药商业PE仅有21.3倍。

      从今年涨跌幅来看,医疗器械板块领涨,涨幅81.3%;其次,生物制品、化学原料药、医疗服务板块同样上涨明显,涨幅介于30%-40%之间;医药商业、中药板块和化学制剂涨幅较小,分别约为19%、15%、11%。

      风险提示

      国内企业国际化进程减缓

      国内医药消费升级进程放缓

      国内高端医药产品国家医保降价超预期或商保覆盖程度低于预期

      医药产品国产化替代速度低于预期

      集采对药品及耗材品种范围或降价幅度超预期

      新药及器械谈判品种范围或降价幅度超预期

      假设不及预期的风险