中联重科(000157)事件点评:行业高景气持续验证 新兴产品加速成长

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/潘贻立 日期:2020-12-04

  事件

      12 月3 日中国工程机械工业协会发布最新数据,10 月汽车起重机销量3763 台,同比增长34%;11 月24 日-11 月27 日,上海宝马展期间工程机械销售火爆,公司签单金额超200 亿元。其中,公司塔机W 二代新品订货会斩获超80 亿元订单,再次刷新公司单场产品订货销售纪录。

      核心观点

      销量高增长、宝马展热销,行业高景气持续验证今年疫情后国内工程机械行业需求旺盛,10 月份起重机销量持续高增长。11 月底上海宝马展期间,龙头工程机械企业产品销售火爆,据统计,三一、中联均拿到超200亿订单,大幅提振市场信心。行业的高景气度持续得到验证。

      传统优势产品混凝土、起重机械龙头地位稳固混凝土机械方面,Q3 单季国内销量同比增长超过90%,其中泵车、搅拌车同比增长超过100%。长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一;起重机械方面,大吨位汽车吊、履带吊市场位居行业第一,其中大吨位履带吊订单火爆,订单已经排到明年三季度。公司混凝土机械、起重机体量稳居前二。其中塔机截至9 月发货额过百亿,Q3 单季同比增长50%,目前市场份额近50%,年底有望超50%,在三大龙头中一枝独秀。随着下游客户对设备统一化标准化要求不断提升,公司规模化壁垒和品牌优势将进一步加强,行业龙头地位稳固。

      新兴产品加速成长,有望成为公司利润强力增长点土方机械方面,前三季度收入同比增长244%,挖机销量上半年同比增长超800%,三季度销量跃居国产品牌第5 位。根据公司规划,未来三年挖机收入有望持续翻倍,在十四五期间达到200 亿水平;高空作业机械方面,公司进入行业首年市场份额便稳居行业第一梯队。11 月24 日公司高空作业平台产品发往欧洲,再次突破重要海外市场;农业机械方面,三季度收入同比增长87%。公司预计2025 年智慧农业年均收入将达100-150 亿元,年均盈利可达10-20 亿元。根据公司2021 年规划,土方机械/高空作业机械/农业机械明年将实现100%/100%/50%以上增长,其中土方机械和高空作业机械将成为公司未来利润的强力增长点。

      盈利预测与估值

      工程机械行业持续高增长。相比三一重工,公司估值水平仍处低位,有望进一步修复。

      预计公司2020-2022 年可实现归母净利润71、85、92 亿元,同比增长62%/20%/9%,对应EPS 为0.90/1.07/1.17 元,PE 为11.2/9.5/8.6 倍。维持“买入”评级。

      风险提示

      宏观经济形势和行业增速不确定,原材料价格波动,汇率波动