值得买(300785):内容铸就高壁垒 多元化生态拓宽护城河

类别:创业板 机构:华安证券股份有限公司 研究员:姚天航 日期:2020-12-04

  电商导购第一股,优质消费内容,流量变现能力强。

      公司是国内领先的内容型电商导购平台,也是A 股稀缺的电商导购标的。

      公司在用户增长、内容运营和流量变现上都保持高速发展。2017-2019 年公司月活用户数CAGR 为10.85%,2016-2019 年公司的主要内容发布数量CAGR 约113%,同期公司主营业务收入CAGR 为48.75%,归母净利润CAGR 达50.15%。从行业角度看,电商依然保持较高增速,然而随着流量红利的消失,获客成本逐渐提高,作为流量跳板的导购平台将获得更大包容度,同时在线导购平台渗透率仍在低位,未来的发展潜力巨大。

      以优质UGC 构建核心壁垒,战略扩充品类拓宽护城河。

      优质的UGC 内容是公司的核心壁垒,2020H1 公司共发布391.57 万条内容,其中84%用户贡献内容;这让公司在低成本获取消费类内容的同时,增加了用户对平台中立性的信任和粘性,实现良性循环。同时,公司在维持原本占优的数码3C 类产品的优势的基础上,积极扩充平台品类,新设生活频道以拓展线下消费领域,新增场景化消费入口以提升用户的使用体验感,增加用户在平台上的交易频次和粘性。

      星罗创想致力成为“导购届的海底捞”,定增入局短视频、直播行业。

      星罗平台未来协助KOL 根据其自身定位和粉丝特性进行带货商品的挑选,填补国内缺乏此类型连接创作者和货品商家的空白,服务长尾带货市场。同时,公司通过定增开展内容平台升级项目和多元化消费类MCN 项目,旨在入局短视频及直播行业,顺应行业发展趋势,抓住网红经济风口。

      投资建议:我们预计公司2020-2022 年营收分别为8.69/11.31/14.50 亿元,归母净利润1.57/2.04/2.73 亿元,对应EPS 分别为1.95/2.53/3.39元,对应PE 分别为53X/41X/31X,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示:行业竞争加剧风险;短视频及直播类项目拓展不及预期;用户流失风险。