中南建设(000961)：补货积极为成长续航 单月销售增速回落

　　事件

    　　公司发布 2020 年 11 月份经营数据：11 月实现销售金额 267.6 亿元，同比+13.5%；实现销售面积 195.3 万方，同比+7.7%；房地产业务合计新增土储建面 106.1 万方。

    　　高基数效应下单月增速回落，均价环比提升

    　　公司 11 月销售金额、销售面积同比分别增长 13.5%和 7.7%，较上月有所回落，主要受高基数效应及推盘节奏的影响。11 月销售均价约 13702元/平，较前值环比提升 7.5%，同比提升 5.4%。1-11 月公司累计销售金额、销售面积同比增长 14.1%和 9.0%，与前值基本持平。全年来看，销售有望维持稳步增长。

    　　拿地补货积极，持续深耕长三角

    　　11 月，公司新增 10 个房地产项目，合计建面 106.1 万方，同比+42%。

    　　按建面计算，53%位于长三角的南京、苏州、南通等，外拓与巩固大本营并行；二线占比 42%，三四线占比 58%。1-11 月，累计新增土储建面约 1304 万方，同比+46%，对应总地价 679 亿元，占同期销售金额的 35%；新增土储累计均价 5209 元/平，占同期销售均价的 39%。从权益角度来看，1-11 月累计新增土储权益比为 59%（去年同期为 68%）。

    　　投资建议

    　　公司通过项目小盘化、高激励与跟投机制、短平快的组织架构，积极推动高周转的开发战略，坚持大众主流产品，适应发展需要。股权激励较高的考核条件彰显公司对未来发展的信心，业绩已步入释放期。财务端负债结构持续优化、融资成本改善及净负债率下行。预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.89、2.41、2.86 元/股，对应当前股价 PE 为 5.3、4.1、3.5 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　融资成本上行，重点布局城市调控政策收紧，销量规模不达预期等。