12月流动性前瞻：流动性相对宽松

　　主要观点：

    　　外汇占款对流动性负面影响不大。

    　　外汇占款总体较为稳定，波动不大，预计环比减少60 亿元。目前中美利差仍然维持高位，考虑目前中美关系及国外疫情仍存不确定性，市场避险情绪反复，同时基本面作为人民币汇率有力的支撑，预计12 月人民币汇率将继续保持在6.60 附近震荡。

    　　M0 和商业银行库存现金预计环比增加2300 亿元，对流动性将产生一定正面影响。

    　　预计12 月M0 环比增加2500 亿元，商业银行库存现金环比增加200 亿元左右。综合来看对流动性的正面影响规模在2300 亿元左右。

    　　预计12 月财政存款环比减少12000 亿元，释放流动性。

    　　综合考虑历年12 月财政存款环比情况，以及新增减税降费一系列优惠政策，预估12 月主要税种收入合计为5500 亿元左右，缴税压力较11 月有所减少，财政存款预计环比减少12000 亿元，利好流动性。

    　　预计12 月缴准环比增加900 亿元，对流动性影响偏负面。

    　　预计12 月缴准基数环比增加10000 亿元，同时加权平均法定存款准备金率在9%左右，综合考虑之下预计缴准将环比增加900 亿元。

    　　公开市场操作方面，12 月到期共计回笼流动性10450 亿元，较11 月规模小幅减少，预计央行12 月会采取相应对冲工具来继续保持流动性合理充裕。

    　　12 月债券供给压力减小，对流动性有一定的正面影响。

    　　预计12 月利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）总发行量在6400亿元，环比减少5600 亿元。国债方面，预计12 月国债总发行量为4000亿左右，净融资额3000 亿左右。地方债方面，预计12 月地方政府债总发行量为1000 亿左右，净融资额-200 亿左右。政策性银行债方面，预计2020 年12 月政策性银行债发行量约1400 亿元，净融资额约680 亿元。

    　　此外，预计2020 年12 月同业存单发行会有所上升，约为19000 亿，净融资约1500 亿元。

    　　从资金面来看，11 月R007 均值为2.6277%，高于10 月5.88 bp；DR007均值为 1.8858%，低于10 月均值15.23 bp，资金面有所放松。

    　　综合各因素来看，预计12 月相对11 月来说流动性小幅宽松，央行将坚持总量政策适度，维持流动性合理充裕，整体看流动性相对宽松。

    　　风险提示

    　　政策超预期；海外政治风险