中国市场及A股点评
金融工程
大類資產擇時及行業觀點月報
大類資產11月擇時表現。股票和債券11月擇時信號分別為正向和負向，Wind全A和中債國債總淨價指數11月漲幅分別為3.98%和-0.22%。
大類資產12月擇時信號。根據11月底的最新數據，股票市場2020年12月信號為正向，其中經濟增長、通貨膨脹、匯率、風險情緒因子均發出做多信號。債券市場2020年12月信號為負向，其中經濟增長、利率、風險情緒因子發出做空信號，匯率因子發出做多信號。
行業輪動11月表現。使用行業歷史基本面、預期基本面、情緒面、量價技術面、宏觀經濟等維度的因子對各行業打分，分別構建複合因子策略及單因子多策略。11月複合因子策略的超額收益為-1.51%；單因子多策略的超額收益為-1.82%。
行業輪動12月觀點。2020年12月，單因子多策略推薦配置的多頭行業為電子、汽車、消費者服務；複合因子策略推薦的多頭行業為家電、汽車、電子、消費者服務、建材。
風險提示：模型失效風險、因子失效風險、海外市場波動風險。
行業研究
汽車與零配件：斯柯達ENYAQ iV正式投產，大陸與聯創達成線控制動合作奧迪：根據公司官網，2021款e-tron 55及e-tron Sportback 55可增配一個11kW車載OBC，慢充功率翻倍至22kW；e-tron 50及e-tron S將於2021年中提供該選項。
斯柯達：根據公司官網，MEB平臺首款車型ENYAQ iV正式開始於捷克工廠與MQB平臺車型共線生產，未來日產能將達350台。
未勢能源：根據公司公眾號，與東風商用車有限公司正式簽署戰略合作協議，雙方將在氫能產業鏈市場建設、氫能與燃料電池汽車示範推廣等領域開展深度合作。
賽力斯：根據公司公眾號，首款基於自主封裝的200kW碳化矽逆變器成功通過電驅動系統聯合測試，目前已完成400V及800V兩個電壓平臺的產品開發，包括單管、半橋及全橋多種封裝方式。
大陸：根據公司公眾號，與上汽子公司聯創汽車電子正式簽署合作備忘錄，將共同推進解耦式2-BOX線控制動系統（大陸ESC+聯創下屬擎度科技的CBS）的應用落地。
文遠知行：根據公司公眾號，Robotaxi全對外開放運營滿一周年，累計完成接近15萬次出行，用戶超6萬；並聯合清華交通研究所發佈首份Robotaxi乘客調研報告，顯示近三成用戶每週至少乘坐一次，37%的乘客表示可以現在就乘坐全無人駕駛Robotaxi。
華為：根據華為智能汽車解決方案公眾號，首次披露車規級中距LiDAR參數，採用轉鏡掃描架構、等效96線、10%反射率下探測距離150m、120°水平FOV，目前該LiDAR已在准量產車上測試，預計2021年底上市。
經緯恒潤：根據公司公眾號，完成新一輪融資，獲得一汽資本、上汽恒旭、尚頎資本、廣汽資本、北汽產投等產業投資方支持，進一步加大在智能駕駛、智能網聯、新能源、智能座艙、封閉場景無人駕駛運維等方面的研發投入。
風險提示。全球新能源汽車銷量增速不及預期；新能源汽車相關技術升級低於預期。無人駕駛技術路線不確定性大；無人駕駛商業化落地不及預期。
通信設備：一週三盛會，聚焦5G、工業互聯網與數字經濟發展首屆中國“5G+工業互聯網”大會近期在武漢召開，習近平致辭“5G與工業網的融合將加速數字中國、智慧社會建設，加速中國新型工業化進程”。該會議也是呼應2019年11月19日工信部辦公廳下發的《“5G+工業互聯網“512工程推進方案》，目標到2022年突出一批面向工業互聯網特定需求的5G關鍵技術、打造一批樣板工程，形成至少20大典型工業應用場景。會議日程突出圍繞技術探討、垂直應用，工信部部長肖亞慶介紹目前“5G+工業互聯網”全國項目建設超過1100個，湧現出機器視覺檢測、精准遠程控制、現場輔助裝配、智能理貨物流、無人巡檢安防等一系列應用成果；推進“5G+工業互聯網”深入汽車、航空航天、電子信息、裝備製造、化工、冶金、煙草、醫藥等多個行業和領域，全面推進工業互聯網絡、平臺、安全三大體系建設。
第二屆世界5G大會11月26日在廣州召開，主旨加快推進網絡建設、國內已累計開通5G基站超70萬座。會上，工信部副部長劉烈宏透露，截至今年10月，國內已累計開通5G基站超過70萬座，終端連接數超過1.8億個，97%以上的5G基站共享已有的站址。
新一屆世界互聯網大會在烏鎮召開，聚焦雲計算、5G、AI及數字化最新發展。本次大會發佈了阿裡雲的“新一代軟硬一體化虛擬化技術架構”、浙大/清華分別發佈的神經擬態類腦計算機、地平線公司的車載AI芯片、百度的ACE智能交通、華為的智能體、雲從科技的人機協同、龍芯的新一代處理器芯片、高通的X55驍龍5G芯片平臺等系列最新國內外數字技術成果。同時發佈的《世界互聯網發展報告2020》，美國和中國的互聯網發展繼續領先全球。
根據物聯網世界報道，美國當地時間11月18日，聯邦通信委員會（FCC）正式投票決定將5.9 GHz頻段（5.850-5.925GHz）劃撥給Wi-Fi和C-V2X使用。原本全球範圍內普遍接受的V2X車聯網通信技術主要包括專用短程通信DSRC技術和基於移動蜂窩通信系統的C-V2X技術。而這次美國毅然決然的捨棄DSRC之後，基本上意味著由我國主推的C-V2X將發展成為全球範圍內廣受認可的行業事實標準，會是我國在信息通信領域打造的又一國際技術標準。
風險提示：疫情及中美科技、貿易摩擦風險；5G擴大投資進度低於預期。
食品：2020年前十月全國釀酒產業利潤增長8%
板塊表現：11月20日-11月27日大盤指數漲跌幅+0.52%，食品飲料指數漲跌幅-1.5%，漲跌幅在28個子行業中排名第18。表現前三板塊為白酒板塊漲跌幅-0.41%，調味發酵品板塊漲跌幅-1.77%，啤酒板塊漲跌幅-1.88%。
行業觀察：據微酒公眾號，11月23日，瀘州市酒業發展促進局發佈11月上旬瀘州·中國白酒商品批發價格走勢分析報告，全國白酒商品批發價格定基總指數為105.83，上漲5.83%。其中，名酒價格定基指數為107.02，上漲7.02%；地方酒價格定基指數為103.90，上漲3.90%；基酒價格定基指數為106.20，上漲6.20%。全國白酒價格環比總指數為100.09，上漲0.09%。從分類指數看，名酒價格環比指數為100.02，上漲0.02%；地方酒價格環比指數為100.29，上漲0.29%；基酒價格環比指數為99.97，下跌0.03％。
據微酒公眾號，11月28日，中國酒業協會發佈1-10月全國釀酒產業產經數據，全國釀酒產業規模以上企業釀酒產量4579.84萬千升，同比下降3.07%；銷售收入6639.91億元，同比增長0.08%；利潤總額1382.49億元，同比增長8.07%。
可選消費繼續領先，必選中啤酒行業轉型正當時。我們推薦三條主線：一是穩增長低估值的一線白馬，首推高端白酒板塊；二是利潤提升空間大的啤酒板塊；三是直銷渠道收縮傳統渠道受益的保健食品行業。
風險提示：經濟增速放緩，原材料成本上升，食品安全問題，國內外疫情控制進程不及預期。
醫藥與健康護理：2020年11月疫苗批簽發月報
2020年11月中檢院共批簽發疫苗8008萬支。2020年1-11月，中檢院共批簽發疫苗7.3億支（+25%）。
13價肺炎疫苗：國產替代進行中。（1）2020年11月，中檢院批簽發13價肺炎沃森生物22萬支，輝瑞120萬支。
（2）1-11月，中檢院共批簽發13價肺炎疫苗885萬支（+146%），其中沃森生物384萬支，輝瑞500萬支（+39%）。
HPV疫苗：持續放量。（1）2020年11月，中檢院共批簽發HPV疫苗189萬支，均為默沙東4價HPV疫苗。（2）1-11月，中檢院共批簽發HPV疫苗1415萬支（+58%），其中GSK 2價HPV疫苗37萬支（-78%）、萬泰生物2價HPV疫苗220萬支、默沙東4價HPV疫苗675萬支（+53%）、默沙東9價HPV疫苗483萬支（+70%）。
帶狀皰疹疫苗：（1）2020年11月，中檢院未新批簽發GSK帶狀皰疹疫苗。（2）1-11月，中檢院共批簽發帶狀皰疹疫苗104萬支。
流感疫苗：四價流感放量迅速，鼻噴流感上市。（1）2020年11月，中檢院共批簽發流感疫苗918萬支，其中四價流感817萬支。（2）2020年流感季（7-11月）中檢院已批簽發流感疫苗5198萬支，其中四價流感2953萬支（華蘭1828萬支）、百克鼻噴流感157萬支；2019流感季（8-12月）共批簽發2865萬支，其中四價流感961萬支。
23價肺炎：呼吸道疫苗放量明顯。（1）2020年11月中檢院共批簽發23價肺炎疫苗239萬支，其中沃森生物73萬支、康泰生物50萬支、成都所116萬支。（2）1-11月，中檢院共批簽發23價肺炎疫苗1467萬支（+71%），其中成都所709萬支（+127%）、康泰生物347萬支（+288%）、沃森生物364萬支（+17%）。
聯苗：（1）2020年11月中檢院共批簽發聯苗86萬支，均為賽諾菲五聯苗。（2）1-11月賽諾菲五聯苗共批簽發630萬支（+50%）、康泰生物四聯苗共批簽發466萬支（+32%）。
輪狀病毒疫苗：（1）2020年11月中檢院共批簽發輪狀病毒疫苗8萬支，均為默沙東五價輪狀疫苗。（2）1-11月中檢院共批簽發輪狀病毒疫苗1005萬支（+12%），其中默沙東351萬支（-16%），蘭州所單價輪狀654萬支（+36%）。
水痘疫苗：（1）2020年11月中檢院共批簽發水痘疫苗185萬支，其中百克生物79萬支、大連科興27萬支、祈健生物35萬支、榮盛生物12萬支、上海所32萬支。（2）1-11月中檢院共批簽發水痘疫苗2414萬支（+31%），其中百克生物762萬支（+21%），大連科興87萬支（今年上市），祈健生物738萬支（+68%），榮盛生物59萬支（+60%），上海所741萬支（+1%）。
風險提示：疫苗行業負面事件風險，研發進度低於預期風險，疫苗產品銷售不達預期風險，市場競爭加劇風險，政策風險。
