白云机场(600004)2020年三季报点评:国内旅客吞吐量同比增速转正

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:姜楠 日期:2020-12-03

  【投资要点】

      公司发布2020 年三季报。2020 年1-9 月,公司实现营业收入37.6 亿元,同比下降38.5%;实现归母净利润-3.0 亿元,同比下降146.3%;实现扣非归母净利润-4.8 亿元,同比下降181.4%。2020 年三季度,公司实现营业收入14.1 亿元,同比下降32.1%;实现归母净利润-1.3亿元,同比下降175.7%;实现扣非归母净利润-1.4 亿元,同比下降198.3%。

      飞机起降和旅客吞吐量显著恢复。2020 年三季度,白云机场飞机起降架次10.7 万架次,同比下降14.4%,降幅较二季度收窄24.9pts,环比增长47.7%;旅客吞吐量1,332.1 万人次,同比下降29.4%,降幅较二季度收窄29.3pts,环比增长84.2%;货邮吞吐量47.0 万吨,同比下降4.4%,降幅较二季度收窄7.2pts,环比增长11.7%。2020 年9月,国内航线起降架次3.3 万架次,同比增长8.5%,同比增速自8 月起转正;国内航线旅客吞吐量452.8 万人次,同比增长0.7%,同比增速今年以来首次转正。

      2020 年三季度,公司营业成本为13.8 亿元,同比下降15.7%,环比增长13.2%,飞机起降和旅客吞吐量环比显著增长是主因。2020 年三季度,公司毛利率为1.7%,同比下降17.5pts,环比提升19.3pts。

      2020 年1-9 月,公司毛利率为-2.6%,同比下降23.6pts;净利率为-7.6%,同比下降18.8pts。

      2020 年三季度,公司销售费用率为1.8%,同比增加0.28pts,环比下降0.35pts;管理费用率为6.9%,同比增加1.47pts,环比下降2.49pts。2020 年1-9 月,公司销售费用率为1.7%,同比增加1.57pts;管理费用率为7.5%,同比增加2.55pts。

      2020 年1-9 月,公司经营性现金流净额4.5 亿元,同比下降81.7%。

      2020 年三季度,公司经营性现金流净额6,983.8 万元,同比下降93.3%。货币资金方面,报告期末公司货币资金余额为14.7 亿元,同比下降22%。应收账款方面,报告期末公司应收账款余额为14.4 亿元,同比增加13.3%,应收账款占流动资产的比重为42.4%。资本结构方面,报告期末公司资产负债率为37.2%,资本结构较为稳健。

      【投资建议】

      预计2020-2022 年,公司营业收入分别为53.5 亿元/76.1 亿元/88.1 亿元,同比增速分别为-32.0%/42.3%/15.8%;公司归母净利润分别为-1.5 亿元/8.7 亿元/12.6 亿元,同比增速分别为-115.4%/666.1%/45.1%。EPS 分别为-0.06 元/0.37 元/0.53 元,对应当前股价,2021-2022 年PE 分别为41.3倍/28.5 倍。中长期看好公司免税业务收入增长潜力,给予“增持”评级。

      【风险提示】

      新冠疫情恢复进度低于预期;

      三期扩建工程资本开支超预期。