交通运输行业透过交通看经济(76期)：10月客运降幅收窄 货运外需维持畅旺

　　行业近况

    　　我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：在交运六个子板块中，铁路货运周转量与工业增加值增速和 GDP 相关性最强。上市公司车流量与 GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。物流景气度（LPI）与同期工业增加值相关性强，且每月物流景气度数据早半个月发布，具有先行指标价值。

    评论

    　　1-10 月内外需同比增速下降，10 月铁路环比继续下滑：1-10 月合计铁路货运量同比增长 3.2%，低于去年同期的 6.4%的增长。大秦线 1-10 月累计同比下滑 8.6%，低于去年同期的-3.8%。1-10 月三大航国内旅客周转量 RPK 同比增速为-34.2%，低于去年同期的 8.4%。1-10 月铁路客运量累计同比下降 43.0%，低于去年同期增长 8.9%。

    　　外需数据继续改善：八大港口外贸集装箱吞吐量 10 月同比上升 10.6%，好于 9月同比上升 4.2%；1-10 月累计同比增速为-2.6%（1-9 月为-4.1%）。集运货量：美线（远东-北美）：10 月货量同比增长 23.3%，较 9 月的 13.6%大幅提升，上年同期同比下降 3.9%；1-10 月累计同比上升 1.8%（上年同期为+0.02%）。欧线（远东-欧洲）：9 月货量同比增加 8.0%（10 月数据尚未公布），好于 8 月的 1.7%，高于上年同期的-3.3%；1-9 月累计同比下降 8.3%（上年同期为+3.7%）。1-10 月三大航货邮周转量同比下降 18.0%，低于去年同期-15.7%的增速。

    　　航运运价表现分化：11 月干散货运价先降后升：11 月 BDI 均值 1,178 点，较 10月均值 1,631 点下跌 28%，较去年同期的 1,419 点仍下跌 17%。11 月 27 日 BDI报收于 1,230 点，较上月同期下跌 13%，同比下跌 15%。沿海煤炭运价呈上升趋势：秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价 11 月 27 日分别报收 38.7 元/吨和 48.6 元/吨，较上月同期分别上升 46.0%和 36.9%；较去年同期分别上升 20.2%和 13.6%。集运：传统运输旺季各航线货量处于高位并仍保持增长势头。欧线运价显著上升，美线高位震荡，欧洲和美西航线的集装箱运价在 11 月 27 日分别报收 2,091 美元/TEU 和 3,880 美元/FEU，较上月（10 月 30 日）分别上涨 83.4%、0.8%。油运运价 11 月维持低位震荡、旺季不旺：11 月 27 日各航线平均 VLCC TCE（周度数据）为 1.2 万美元/天（周环比上升 7%），年同比下跌 85%。波交所 BDTITD3C（中东到中国航线）TCE 在 11 月 27 日下降至 0.80 万美元/天，年同比下跌93%。

    　　估值与建议

    　　本月模拟组合（排名不分先后）A 股：国航、东航、春秋、吉祥、顺丰、韵达、中外运、密尔克卫、嘉友国际、山东高速、宁沪高速、招商轮船、中远海能、中远海控；H 股: 国航、东航、美兰空港、首都机场、中远海能、中远海控、海丰国际、宁沪高速、皖通高速、越秀交通、中外运、深国际、嘉里物流、中通快递（美股）。

    　　风险

    　　油价异常波动，经济增速不及预期。