宏观点评:11月财新制造业PMI继续上扬

类别:宏观 机构:野村东方国际证券有限公司 研究员:高挺 日期:2020-12-02

  财新制造业PMI调查样本主要以东部沿海企业为主,尤其以中小企业和出口导向型企业居多。11 月该指数从10 月的53.6 跃升至超预期的54.9(市场预期:53.5;野村:53.6),创2010 年12 月以来新高。11 月财新制造业PMI 的改善与昨日发布的11 月官方制造业PMI 反弹相符(。由此来看,得益于疫情成功得到遏制、社交隔离措施逐步放宽、个人防护装备和居家办公电子产品出口强劲增长、夏季洪水消退后受抑制需求集中释放以及通过信贷扩张实施的财政刺激,11 月国内经济(尤其是制造业)环比复苏势头向好。

      各分项指数均有改善,但生产和新订单为主驱力11 月财新制造业PMI 各分项指数均有改善,但主要由生产和新订单子指数带动。11 月上述两项子指数分别从10 月的54.5 和57.0 大幅升至57.1 和58.3。值得注意的是,11 月新出口订单子指数从10 月的51.0 强劲反弹至53.3,表明疫情影响下大多数发达市场对中国产品的进口需求依然强劲。随着国内经济复苏持续推进,11 月就业子指数从10 月的50.2 升至51.3,采购库存子指数也从52.1 微升至52.3;供应商配送时间子指数(衡量商业状况的逆指数)则从49.1 微幅上升至49.2。

      预计PMI 将保持高位运行,四季度实际GDP 将同比增长5.7%我们认为,11 月上扬的财新制造业PMI 部分是由于该指数曾在今年春季大幅下挫,但同时也反映了国内经济环比复苏的良好态势,预计未来几个月PMI将保持高位运行。11 月官方和财新制造业PMI 双双表现强劲,支持了我们对四季度实际GDP 同比增速从三季度的4.9%升至5.7%的预期。鉴于经济环比增长势头良好且今年基数较低,我们预计2021 年一季度实际GDP 同比增速将跃升至19.1%。预计中央将维持“观望”政策模式,不太可能收紧或退出现有宽松政策。