金博股份(688598):占据高成长赛道 扩产打破瓶颈

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/胥本涛/花健祎 日期:2020-12-02

公司在碳基复合材料领域沉淀深厚,热场材料产品光伏市场或将加速成长,半导体市场已在孕育,公司卡位优质客户资源,伴随产能释放将打开成长瓶颈。

    投资要点:

    首次覆盖给予“增持”评级。公司碳基复合材料领域沉淀深厚,热场产品光伏市场或将加速成长,半导体市场已在孕育,卡位优质客户资源伴随产能释放将打开成长瓶颈。预计2020-2022 年EPS 为1.82,2.96,4.18 元,参考可比公司估值给予目标价139.40 元,对应2021年PE 为47.09 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    碳基复合材料领军企业,技术背景深厚。公司碳-碳复合材料热场系列产品凭优异耐热性能,作为新型热场材料对传统石墨材料进行替代。公司在碳纤维预制体制备,碳沉积等工艺中形成竞争壁垒。管理层和核心技术团队具备丰富的产业与技术研发经验。

    光伏市场或加速成长,半导体市场已在孕育。测算2020 年碳基复合材料光伏市场或7 亿元左右,随大硅片趋势的发展,碳-碳复合材料的渗透率有望大幅提升,相当保守假设下2025 年光伏市场也将超过35 亿元扩容速度较快。国产半导体材料快速起步,对热场材料纯度要求更高,单位价值也将更高,未来或将再造高增长巨大市场。

    卡位优质客户资源,产能瓶颈即将打破。光伏硅片行业龙头均为公司大客户,行业商业模式具备粘性,公司卡位有望随下游快速成长。半导体领域,公司产品已在行业领先材料,设备企业中应用占据产业链国产化替代最前端。2021 年底公司碳基热场材料产能有望达到850万吨,为2019 年底的4.25 倍,将打破产能瓶颈,打开增长空间。

    风险提示:技术路径变革风险,下游需求不及预期。