深度*行业*半导体设备行业2021年投资策略:行业受益全球数字化 国产设备将逆势而上

类别:行业 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:陶波/杨绍辉 日期:2020-12-01

  全球半导体设备行业将持续处于高景气阶段,中国大陆晶圆厂设备采购需求旺盛,半导体设备国产替代继续突破。

      支撑评级的要点

      成长性大于周期性,竞争格局高度集中。半导体设备行业过去20 多年稳定增长,年均增速8%,信息技术进步为半导体设备行业整体呈阶段性成长趋势奠定基础。在先进制程、存储支出复苏和中国市场的支撑下,SEMI 上修2020 年的全球半导体设备出货预估至650 亿美元,预计2021 年或许将达700 亿美元。竞争格局方面,半导体设备行业集中度持续提升,2018 年全球CR3 为50%,CR5 为71%。具体来看,各类半导体设备均被行业前1-4 家公司垄断。

      半导体设备行业将持续处于高景气阶段,DRAM 投资有望回暖。短期看,半导体设备行业景气上行:今年8-10 月,北美半导体设备出货额同比增速分别为33%、40%和27%;TSMC 单月营收维持高位, 1-10月收入累计同比增长27.7%;8 英寸晶圆产能需求提升、产能吃紧,多个晶圆厂计划涨价或扩产;国际设备龙头三季度设备交付和收入确认迅速恢复,看好市场发展前景。长期看,先进制程设备投资需求大,将为行业长期增长奠定基础,具体来看:1)ASML 三季度业绩超预期,新接订单大幅反弹,EUV 占比高;2)台积电先进制程收入贡献超6 成,预计未来将持续加大先进制程投资力度;3)三星也正在加快先进制程追赶步伐。

      本土晶圆厂设备采购需求旺盛。年初以来,国内长江存储、广州粤芯、上海积塔、中芯南方等产线也取得新进展。根据中国国际招投标网,今年以来,长江存储、上海华力、华虹无锡、上海积塔、中芯绍兴、合肥晶合本土晶圆厂正在加大设备采购力度。

      半导体设备国产替代继续突破,工艺验证提升国产覆盖率空间。在内外部因素共同推动下,国内半导体生态圈逐步完善,各类半导体设备均有布局,一线国产设备将持续提升国产化率,二线国产设备企业将继续实现从0-1 的全面突破。根据中国国际招投标网,截止10 月末,本土主要晶圆产线设备国产化率达13%,其中去胶、CMP、刻蚀、清洗、热处理和PVD 国产化率分别达66%、24%、23%、22%、22%和14%,其中一线龙头中微和盛美有望加快国际化。测试设备方面,国产品牌开始迈向SOC 和Memory 测试市场,而晶盛与晶能在硅片生长与加工设备方面取得突破。

      投资建议

      A 股半导体设备推荐组合:中微公司、北方华创、万业企业、华峰测控、长川科技、精测电子、芯源微,关注晶盛机电、盛美半导体等。

      评级面临的主要风险

      半导体设备国产化进程放缓,零部件进口受到贸易战影响,部分企业因定位低端产品而低于预期,疫情持续影响半导体下游应用领域景气度,中美科技战进一步升级影响到高端设备进口。