11月PMI数据点评:供需两旺 工业品价格维持强势

类别:宏观 机构:东海期货有限责任公司 研究员:刘洋洋 日期:2020-12-01

摘要:

      11 月制造业PMI 指数超预期录得年内新高,经济修复动能持续增强。11 月需求端消费及出口稳中向好,生产端景气度持续走高,或因北方进入冬季提前赶工导致。供需两端的景气度裂口持续收窄,制造业内生动能进一步增强,工业品价格维持强势。目前疫苗进展超预期,若疫苗研发顺利在明年一季度接种,或将进一步带动外需回暖,从而支撑出口增速。而北方步入冬季,建筑业需求增长乏力或将成为制约非制造业进一步复苏的主要拖累。

      11 月官方制造业PMI 录得52.1,环比10 月回升0.7 个百分点,超出市场预期。在需求方面,11 月新订单PMI 分项录得53.9,高于10月1.1 个百分点,消费及出口持续向好。行业复苏基本面扩大,21 个制造业细分行业PMI 中,有14 个行业较上月上升,显示大部分行业均保持加快回升势头。在生产方面,11 月生产指数较10 月回升0.8 个百分点至54.7,生产端景气度持续走高,或于北方进入冬季提前赶工相关。

      供需两端的景气度裂口持续收窄,制造业内生动能进一步增强。值得注意的是,新出口订单较10 月持续回升0.5 个百分点至51.5,连续3 个月处于荣枯线之上。11 月以来,辉瑞及莫德纳先后宣布其研究的新冠疫苗取得重大进展,有效率超过90%,将申请应急使用权,预计年底将上市。疫苗进展超预期,若疫苗研发顺利在明年一季度接种,或将进一步带动外需回暖,从而支撑出口增速。11 月进口分项较10 月回升0.1 个百分点至50.9,11 月国内需求稳步恢复,建筑链条保持景气,进口增速持续修复。

      在价格指标方面,持续大幅高于荣枯线。11 月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别比上月大幅回升3.8 和3.3 个百分点至58.8和56.5。11 月份需求端延续复苏,带动原材料购进价格持续上行。从行业情况看,受下游行业需求拉动,上游产品价格上涨幅度更为明显。本月石油加工煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数均位于60.0%以上高位景气区间。

      从库存情况来看,11 月两大库存指标处于荣枯线之下,去库速度放缓。产成品库存指数回升0.8 个百分点至45.7,原材料库存指数回升0.6 个百分点至48.6,11 月受需求及出口端修复的带动,以及企业对未来预期相对乐观,有主动补库的行为,导致库存降幅收窄。步入12 月消费需求延续修复,预计库存水平将延续去化,但去化速率将出现放缓,库存指标仍将处于荣枯线之下。

      11 月份,非制造业商务活动指数为56.4,比上月上升0.2 个百分点,为年内高点,非制造业景气持续回升。其中服务业恢复态势持续向好,建筑业景气保持高位。11 月份服务业商务活动指数为55.7%,高于上月0.2 个百分点,连续4 个月上升。居民消费需求加快释放,住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业活跃度逐步恢复,服务业市场需求回暖,企业信心进一步增强。建筑业生产保持高位,建筑业商务活动指数为60.5,比上月回升0.7 个百分点。随着北方步入冬季,需求增长乏力或将成为制约非制造业进一步复苏的主要拖累。