11月PMI数据点评：PMI加速印证经济稳定复苏趋势不改

　　内容提要：

    　　11 月中国综合PMI 产出指数为55.7%，环比上升0.4 个百分点；制造业PMI 指数为52.1%，上升0.7 个百分点；非制造业商务活动指数为56.4%，上升0.2 个百分点。

    　　11 月制造业PMI 强于市场预期，绝对值为2011 年以来最高且高出历史均值1.6pcts；环比表现亦高出历史均值0.6pct。分项指标中，除了积压订单与供货商配送时间（逆指数）回落外，其他指标均有所上涨，其中生产继续冲高，内外需继续共振，库存有所补充，价格大幅上涨。

    　　供给继续冲高。从价格端看，11 月钢铁、煤炭、水泥、有色价格均出现不同程度的上涨，虽然后半个月天气转冷影响广义基建需求，但部分品种仍然持续上行，由此刺激企业生产走高。内外需共振推动需求连续第6 个月上行。需求上行幅度超过供给，供需缺口连续第5 个月收窄，为近28 个月最好水平。

    　　不同类型企业景气度全面回升且均位于临界点以上，前期出台的企业纾困以及针对小微企业的金融扶持等政策措施效果显现。从业人员指数小幅回升，表明制造业企业用工景气度有所改善。

    　　总的来看，内外需共振推动11 月制造业PMI 走高且强于预期。在经历了连续5 个月在51.2%左右徘徊后，制造业PMI 再度加速上升，表明经济继续稳定恢复趋势不改。

    　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。