紫光学大(000526):定增过会 万象更新

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:范欣悦 日期:2020-12-01

  投资要点

      事件:证监会发审委公司非公开发行股票申请进行审核,本次非公开发行股票申请获得审核通过。

      点评:

      募集资金用于教学网点建设、改造,在线教育及偿还借款。公司拟定增募集不超过 9.6 亿元,其中 2.7 亿元用于教学网点建设,3 亿元用于教学网点改造优化,1 亿元用于 OMO 在线教育平台建设,2.9 亿元用于偿还股东紫光卓远借款。截至 2020 年 6 月 30 日,学大在全国 30 个省 110 个城市拥有 552 家校区,计划在未来 3 年内,在全国各级目标城市增设 176 家教学点,有望带动学生人数及收入的提升。另外,存量网点的改造优化有望提升单网点的盈利能力。

      定增过会意义重大,股权理顺&财务费用降低。(1)学大教育创始人成为公司实控人:公司目前无控股股东和实际控制人,晋丰文化(金鑫为实控人)拟认购非公开发行股票数量的 10~45%,定增完成后,金鑫将通过晋丰文化间接持有公司 2.31~10.38%的股份,通过天津安特间接持有 8.47%股份,通过椰林湾间接持有 9.95%股份,合计持有公司 20.73~28.80%的股份;金鑫先生及一致行动人将对上市公司董事会人员进行调整,使金鑫先生及一致行动人通过实际支配上市公司股份表决权能够选任公司董事会半数以上成员,紫光系承诺支持金鑫成为实控人。(2)股权理顺的前提下,教育业务有望发力:网点扩张、小班组课深化&OMO 模式探索将带来教育业绩增长。(3)股东借款减少:截至 4 月 29 日,借款本金为 15.45 亿元,募集资金中 2.9 亿元用于偿还股东紫光卓远借款,定增完成后公司借款本金下降,财务费用降低,释放利润。

      投资建议:定增过会意义重大,定增完成后学大教育创始人金鑫将成为公司实控人,股权理顺,未来有望看到教育业务发力。展望 2021 年,网点扩张、小班组课深化&OMO 模式探索将带来教育业绩增长。考虑定增募集资金减少,调整 2020/21/22 年净利润预测至-0.03/1.32/2.00 亿元(前次预测为-0.03/1.38/2.06),维持“买入”评级。

      风险提示:教育行业的政策风险。网点扩张不达预期,带来收入增长不达预期。

      小班组课推进不达预期,带来盈利能力改善不达预期。