造纸轻工周报:继续看好C端家居

  本期投资提示:

      1、定制龙头持续在产品、渠道和品牌维度创新【欧派家居】供应链优势为前段营销、产品奠定护城河优势。公司在定制家居行业具有规模优势、品牌优势、全品类优势,在面向供应商谈判时,可获得领先的成本优势。新产品方面:低于行业均价采购无醛板,推出平价无醛板产品;配套品方面:公司7000 多家门店优势,保证公司获得更多品牌合作机会。近期伴随C 端需求进一步回暖,公司工厂衣柜、橱柜品类接单持续高增长。

      【索菲亚】公司重新梳理产品、品牌、渠道战略。公司自2018 年面临行业竞争加剧、渠道变革后,一直处在改革过程中,近期战略梳理逐步清晰化。品牌战略:采取多品牌战略,推出大众品牌米兰纳,依托于领先行业的智能化制造水平,产品单平米价格低至600-800 元,实现品牌进一步下沉,降维打击中小品牌市场;同时布局高端品牌线。渠道战略:重点发展整装渠道,2020 年底完成500 家整装公司签约;试水与区域整装龙头建设合资工厂,实现深度绑定。

      【尚品宅配】各版块业务环比均有改善。1)未来自营整装扩展至全11 个自营城市,经历3 年尝试,公司软硬装搭配销售技巧、多工地管理能力大幅提升,成交率稳步改善;2)加盟业务补齐渠道短板,经历新冠肺炎疫情后抗风险能力弱的小经销商自然清退,公司引进并扶持优质大商,同店恢复增长;3)全层次组织变革,例如直营门店引入虚拟股份激励、合伙人体系,减少人才流失,自6 月起部分门店实施后,同比与环比运营数据均好于其他门店。

      2、推荐百亚股份深度报告

      本周我们发布《百亚股份(003006)深度报告——匠心品质,打造吸收性卫生用品领域民族品牌》。公司为吸收性卫生巾民族品牌稀缺标的,专注自有品牌打造,持续推出高附加值产品。

      我们认为在新零售背景下,公司有望借助多元渠道实现弯道超车,逐渐成为全国性知名卫生巾品牌。创业者文化,激励机制到位,公司具备长期成长潜质。

      分板块观点描述:

      1、家居:关注下半年C 端家居弹性

      2020 年5-9 月住宅销售面积连续五月同比正增长,7 月住宅销售面积同比增速提升至7.7%。

      由于2017Q4 至今地产销售与竣工数据持续错配,我们持续看好2020 年下半年及2021 年的竣工改善。

      从地产竣工链的传导顺序,C 端滞后B 端建材2-3 个季度左右。家居消费需求偏刚性,上半年受疫情影响,C 端家居订单收入确认兑现有所延后;累积的需求在20Q3 得到初步释放,有望迎来至少连续4 个季度的盈利同比改善。

      2、造纸:终端需求改善,看好竞争格局最优的白卡纸赛道【博汇纸业】,及管理优势突出,产业链上游延伸布局的【太阳纸业】

      造纸行情更新:1)木浆:针叶浆月亮、凯利普新月报价上涨10 美元/吨,纸浆期货上行内盘报价小幅上行。2)文化纸:纸厂新一轮提价下游经销商尚未跟涨,经销商实单成交有一定商谈空间。本周山东太阳45 万吨和江西五星30 万吨非涂布文化纸投产,预计下月产品投放市场。

      3)白卡纸:本周白卡纸市场价格部分区域经销商出货价格小幅上行,提价落地100 元/吨左右。

      4)箱板瓦楞纸:需求转淡,降价或者给予优惠的纸厂范围继续扩大。

      3、包装:金属包装下游需求恢复较好,盈利改善兑现短期,下游罐化率加速提升:饮料消费旺季延续至Q3,需求恢复情况好于预期,且相对玻璃瓶,两片罐更有利于外卖、居家等消费场景,啤酒罐化率明显提升,预期2020Q4 各金属包装厂商业绩将持续改善。长期,行业竞争格局优化:两片罐行业经历5 年供过于求,伴随存量产能整合,龙头集中度提升,金属包装在上下游产业链的话语权将增强,行业竞争秩序重构,盈利能力将修复至正常水平。关注【奥瑞金】【宝钢包装】【中粮包装】等。

      4、轻工消费:可选奢侈品消费受益内循环,增长势头强劲;轻工消费白马龙头护城河优势突出