商业贸易行业周报:全球规模最大自贸协定RCEP签署 利好跨境电商产业链

类别:行业 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:康璐 日期:2020-12-01

  上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌1.62%,跑输沪深300 指数2.

      38%。年初至今,商贸零售板块上涨8.24%,跑输沪深300 指数13.35%。

      相对于本周沪深300 涨幅0.76%,中小板指跌幅1.17%而言,商贸零售板块整体表现较差。涨幅排名前五名为供销大集、远大控股、汉商集团、国际医学、红旗连锁,分别上涨13.27%、8.41%、7.48%、5.47%、3.97%。

      本周跌幅排名前五名为首商股份、*ST 劝业、*ST 宏图、芒果超媒、鄂武商A,分别下跌22.74%、10.70%、10.53%、10.06%、9.77%。

    本周重点推荐公司:

      美团:竞争壁垒高,规模经济持续释放,底层盈利逻辑稳健,给予“买入”

      评级。阿里本地生活服务背靠支付宝等资源支持,对美团具备一定威胁性,但仍需在部门协同、用户补贴、商家运营等方面加大投入,缩小与美团的差距。目前看来,美团在外卖和到店领域竞争优势突出,生态圈内交叉引流效果更佳,预计本地生活市场的竞争格局短期内不会发生明显变化。预计2020-2022 年美团实现营业收入1,120.36/1,553.40/1,980.12 亿元,净利润为32.66/117.21/208.37 亿元。我们采用分部估值法测算美团2021 年加总港股合理市值为16,996-20,363 亿港元(港币汇率取0.87)。

      南极电商:盈利持续优化,四季度旺季销售有望加速增长,维持“买入”评级。上半年受疫情影响,公司收入增速有所放缓,但公司核心的品牌授权业务实现了强健增长,盈利能力进一步优化。四季度销售旺季到来,受寒冷气温影响,预计公司Q4 销售增长较快,货币化率有望回升。预计2020-2022 年实现营业收入42.78/49.04/56.18 亿元,同比+9.5%/14.6%/14.

      6%;归母净利润15.21/19.01/23.14 亿元,同比+26.1%/25.0%/21.8%。

      家家悦:供应链优势突出,拓展西部区域,省内外加速扩张,积极布局线上业务及社区团购业务,给予“买入”评级。公司作为山东省超市龙头企业,供应链优势突出,物流体系健全,生鲜运营经验丰富,构筑了核心的竞争壁垒。目前步入区域广度、深度布局同步拓展的阶段,积极并购整合、加速扩张,赋能区域零售商,未来市占率有望进一步提高。此外,公司借助“家家悦优鲜”平台积极布局新零售业务,O2O、直播带货及社区团购等多场景联动,吸引流量、提升服务。

      永辉超市:组织架构调整基本完成,核心大店Bravo 业态发展稳健, Mini 店业态逐步调整,到家业务加速发展,维持“增持”评级。公司到店主业发展稳健,在逐步提升区域渗透率的同时,优化供应链,提升门店运营和服务能力。此外,公司一直坚持创新业务转型,大店小店联动,线上线下双场景布局,疫情后重新收回云创控股权,整合资源发力到家业务,未来有望迎来新的发展机会。

      红旗连锁:社区便利超市的业态符合消费升级的趋势,未来小业态的行业增速仍将优于其他超市类细分行业,维持“买入”评级。从零售主业来看,公司前几年的收购整合效果良好,与永辉携手后生鲜业务的发展起到对同店引流增收的作用。此外公司不断推进门店改造,优化商品结构,门店的盈利能力有效提升。受到疫情影响,新网银行贡献投资收益稍有波动,但预计未来仍将为公司贡献可观收益。甘肃首批门店9 月开业,公司首次实现跨省扩张,预计未来整体盈利处于上升通道。

      爱婴室:华东区域母婴龙头,外延拓张逐步发力,有望步入加速发展区间。

      我们认为:经过20 余年在母婴行业的深耕,公司巩固了华东母婴龙头的地位,无论是在商品品类还是在门店布局方面的优势都逐步凸显,此外多渠道布局形成协同效应。目前线下母婴专卖行业高度分散,公司上市后加快了外延拓张的步伐,不仅巩固了在长三角经济发达地区的区域领先优势,此外也在积极进入珠三角及西南市场,有望在行业整合的进程中强化自身优势。预计2020-2022 年公司实现营收约28.75/34.85/41.73 亿元,同比增长16.87%/21.20%/19.75%。实现归母净利润约2.06/2.69/3.43 亿元,同比增长33.30%/30.65%/27.62%。摊薄每股收益1.98/2.59/3.30 元。考虑到公司作为A 股母婴稀缺标的,且具备的跨区域扩张的能力,给予公司“买入”评级

      周大生:产品组合丰富,渠道高速扩张,电商直播销售超预期,珠宝行业龙头前景广阔。我们认为:周大生无论在品牌认同、产品设计能力以及产品组合完善度方面,都处在行业领先水平;此外,公司在渠道拓展尤其是三四线下沉市场的渠道优势非常显著。中长期来看,虽然整体珠宝行业增速会放缓,但公司会受益于其偏年轻化、中高端的品牌定位,以及三四线城市珠宝消费渗透率的提升以及消费升级的红利。产品设计不断提升推高同店收入增长,渠道扩张仍然动力十足。此外公司电商业务起步较早,今年直播专场销售火爆,预计未来收入和盈利仍将保持较为高速的增长。

    周度核心观点:全球规模最大自贸协定RCEP 签署,利好跨境电商产业链。

      2020 年11 月5 日,涵盖东盟10 国与中日韩澳新5 国的《区域全面经济伙伴协定》(RCEP)正式签署。根据2018 年的统计数据,RCEP 协定的15 个成员国将涵盖全球约23 亿人口,占全球人口的30%;GDP 总和超过25 万亿美元,所包括的区域将成为世界最大的自由贸易区。

      RCEP 的第十二章专门就电子商务详细列出了“电子商务”的具体条款。该章包含了促进电子商务使用和合作等相关内容,主要包括促进无纸化贸易、推广电子认证和电子签名、保护电子商务用户个人信息、保护在线消费者权益、加强针对非应邀商业电子信息的监管合作等规则。此外,各方还在协定中就跨境信息传输、信息存储等问题达成重要共识。这些内容将为各成员国加强电子商务领域合作提供制度保障,有利于营造良好的电子商务发展环境,将大大促进区域内电子商务的发展。

      2020 年中国跨境电商行业保持了较高速的发展,更强调品牌化和海外目的国本土化,需要跨境电商企业在海外大量的资本投入,RCEP 统一了规则后,跨境电商企业进入不同国家面临的是同样的规则,RCEP 为投资者创造了更稳定、更高效的投资环境。对整个跨境电商产业链上的企业来说,无论是跨境电商服务商还是跨境电商品牌商,预计都能享受RCEP 的红利。

    本周投资组合:美团、南极电商、家家悦、永辉超市、红旗连锁、爱婴室,周大生。建议重点关注步步高、王府井、百联股份、三只松鼠、壹网壹创等;百货重点关注百联股份、王府井、重庆百货等;港股及海外建议关注阿里巴巴、京东、唯品会、拼多多等。

    风险提示:1)互联网零售行业具备较高弹性,若市场下行风险较大,则板块的高弹性将带来较大下行压力;2)传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支,线上业绩低于预期等;3)线上线下融合未达预期,管理层对转型未达成统一。